出售動作頻頻的復(fù)星國際有限公司最近又有新動作。10月19日晚間，該公司發(fā)布內(nèi)幕消息稱擬以不超過160億元出售合營企業(yè)南京南鋼鋼鐵聯(lián)合有限公司60%股權(quán)，意向接手方為沙鋼集團，雙方已于2022年10月14日共同簽署《投資框架協(xié)議》。

而在更早前的10月11日，上海豫園旅游商城（集團）股份有限公司也發(fā)布公告稱，收到控股股東復(fù)星高科技發(fā)出的通知，復(fù)星高科技的全資子公司復(fù)星產(chǎn)投與浙江青展簽署了《股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，復(fù)星產(chǎn)投擬將其持有的194,555,149股公司無限售條件流通股以6.422元/股的價格轉(zhuǎn)讓給浙江青展，轉(zhuǎn)讓股份占公司總股本的5.00%?？傓D(zhuǎn)讓價款約12.49億元。

當(dāng)然，這也不是“復(fù)星系”企業(yè)第一次減持豫園股份。根據(jù)相關(guān)公告顯示，自8月26日起，“復(fù)星系”一共通過減持豫園股份套現(xiàn)約16.86億元。而有關(guān)于“復(fù)星系”今年以來接連不斷的減持操作，有相關(guān)人士分析認(rèn)為，這或與其試圖加速回籠現(xiàn)金、優(yōu)化財務(wù)結(jié)構(gòu)有關(guān)。在復(fù)星國際主要聚焦的健康、快樂、富足、智造四大業(yè)務(wù)板塊中，幾乎都能看到“甩賣”操作。這樣的結(jié)構(gòu)調(diào)整趨勢下，“復(fù)星系”在文旅市場的滲透是否也將迎來新變化？“文旅+地產(chǎn)”的運營模式是否還會是其堅持的布局策略？

“快樂”板塊難逃減持命運，復(fù)星旅文也在“甩賣”清單

復(fù)星國際的掌門人郭廣昌，人送外號“中國版巴菲特”，憑借其獨到的投資眼光和資本運作能力，構(gòu)建起龐大的復(fù)星系商業(yè)版圖，涉足制造、金融、文旅、房地產(chǎn)等多個領(lǐng)域，旗下公司已達47家。

值得注意的是，在復(fù)星系邁入的第30個年頭，一改往日“買買買”的豪氣作風(fēng)，開啟“賣賣賣”模式，不斷收縮自己的商業(yè)領(lǐng)土。

據(jù)統(tǒng)計，今年來復(fù)星系多次減持了上市公司股票，套現(xiàn)金額上百億，被減持的上市公司包括海南礦業(yè)、中山公用、泰和科技、青島啤酒等。進入9月，復(fù)星系的減持節(jié)奏不斷變快，復(fù)星醫(yī)藥、豫園股份、金徽酒、復(fù)星旅文、中糧工科相繼發(fā)布公告，被其控股股東大幅減持。

有意思的是，堪稱復(fù)星國際核心資產(chǎn)的復(fù)星醫(yī)藥、復(fù)星旅文同樣在復(fù)星系的減持之列，導(dǎo)致坊間流傳著一種說法：“復(fù)星國際連核心資產(chǎn)都賣，肯定是不行了?！?/p>

相關(guān)公告信息顯示，復(fù)星旅文控股股東復(fù)星國際在9月5日收市后，以8.57港元/股的價格將其持有的復(fù)星旅文股份共2800萬股協(xié)議出售給獨立第三方，涉及金額達2.4億港元。此消息一出，復(fù)星旅文股票價格也隨之出現(xiàn)波動，當(dāng)日跌超20%，市值跌破百億港元。

但隨后復(fù)星國際方面向投資人表示，復(fù)星旅文基本面向好，而由于自持的股比較高，減持主要為增加復(fù)星旅文的股票流動性，并在目前市場面臨不確定性的時候增強集團安全墊，未來暫時不會有減持動作。

對此，景鑒智庫創(chuàng)始人周鳴岐在接受聞旅采訪時表示，此前復(fù)星國際大舉收購多項產(chǎn)業(yè)，今年開始卻大幅減持，說明其資金流是出了一些問題。哪些資產(chǎn)會被就此脫手，哪些資產(chǎn)是趁機調(diào)整資金結(jié)構(gòu)，還需要時間進一步來看，目前動作以及復(fù)星國際的態(tài)度來看，復(fù)星醫(yī)療和復(fù)星旅文一定是屬于復(fù)星系的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。

數(shù)據(jù)顯示，2018年復(fù)星國際資產(chǎn)總額6388億元，負(fù)債總額4783億元，資產(chǎn)負(fù)債率74.8%。到2021年末，復(fù)星國際的資產(chǎn)規(guī)模增至8063.72億元，總負(fù)債為6031.58億元，資產(chǎn)負(fù)債率達74.8%。今年上半年，復(fù)星國際的資產(chǎn)負(fù)債率進一步上升至76.635%，賬面現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物為1171.13億元，而公司短期借款額度則飆升至1236.92億元。

這意味著，復(fù)星系如今面臨著巨大的償債壓力和現(xiàn)金流壓力。如此，再回頭審視其一系列的“賣賣賣”舉動也就在意料之內(nèi)了。

至于為何要動用核心資產(chǎn)來換“真金白銀”，郭廣昌在不久前的小范圍投資者溝通會上解釋稱：“A股資產(chǎn)在處置過程中需要一定的交易時間，為了投資者們能更快擁有更高的‘安全墊’，只能考慮使用復(fù)星醫(yī)藥和復(fù)星旅文?！?/p>

中期業(yè)績虧損收窄，復(fù)星旅文能盡快回血“掙到錢”嗎？

得益于海外主要客源地和目的地的旅游限制解除，今年上半年，復(fù)星旅文延續(xù)了2021年下半年復(fù)蘇態(tài)勢，虧損有所收窄。

據(jù)其財報顯示，2022年上半年，復(fù)星旅文收入約64.17億元，同比增長約131%；毛利18.93億元，同比增長約2.18倍；歸屬于公司股東的虧損約1.97億元，同比收窄約90.19%；經(jīng)調(diào)整EBITDA約11.95億元，去年同期為負(fù)5.65億元。

實際上，復(fù)星旅文業(yè)績的回暖，與其海外度假村業(yè)務(wù)有著直接關(guān)系。據(jù)財報，2022年上半年，Club Med營業(yè)額達57.43億元，與2021年同期相比增長336%，恢復(fù)至2019年同期的90%。容納能力與2021年同期相比增長122%，恢復(fù)至2019年同期的87%。其中，歐非中東、美洲及亞太地區(qū)度假村的容納能力分別較2021年同期增長412%、91%及23%，并分別恢復(fù)至2019年同期的81%、107%及77%。期內(nèi)，全球床位平均入住率約為59%，同比增長17個百分點；而平均每日床位價格為1517元，按一致匯率計，與2021年及2019年同期相比分別增長約40%及19%。

盡管虧損大幅收窄，但仍無法避免被減持的命運。就在發(fā)布減持當(dāng)日，復(fù)星旅文跌超20%，市值跌破百億港元。復(fù)星國際對復(fù)星旅文的減持，對復(fù)星旅文接下來的發(fā)展是否會產(chǎn)生影響？

復(fù)星旅文執(zhí)行總裁、Club Med地中海俱樂部中國首席執(zhí)行官徐秉璸認(rèn)為，母公司復(fù)星國際的減持，是它自身的經(jīng)營需要，減持后對于復(fù)星旅文仍處于絕對控股地位。“本來復(fù)星旅文是公眾散戶持股較少的上市公司，股票流動性不那么強，但如今流動性加強了很多，這次部分股份轉(zhuǎn)售第三方之后，股票會越來越活躍?！毙毂p稱，這是一個好的影響，復(fù)星旅文股票的流動性反而變好了。

“可能會產(chǎn)生一些影響，畢竟股權(quán)結(jié)構(gòu)出現(xiàn)了新的變化，但復(fù)星國際仍舊是復(fù)星旅文的控股方，對基本面不會產(chǎn)生太大影響。”周鳴岐坦言，新股東進來后，對其未來發(fā)展戰(zhàn)略是否會插手，現(xiàn)在還不得而知。

根據(jù)復(fù)星國際方面的說法，或考慮在價格合適的時候?qū)?fù)星旅文引進戰(zhàn)略投資人。

“文旅+地產(chǎn)”越走越難，“復(fù)星旅文們”該如何尋找新出路？

雖然虧損收窄，但細觀復(fù)星旅文的財報，其業(yè)務(wù)板塊的發(fā)展情況不太均衡。

財報顯示，今年上半年，復(fù)星旅文實現(xiàn)營業(yè)收入64.17億元，同比增加130.7%。其中，集團度假村及旅游目的地營運板塊實現(xiàn)收入51.91億元，同比增加171.6%；旅游休閑服務(wù)及解決方案板塊實現(xiàn)收入9.99億元，同比增加300.7%；旅游相關(guān)物業(yè)銷售及建造服務(wù)板塊實現(xiàn)營收2.73億元，同比下降58.6%

整體來看，復(fù)星旅文的其它業(yè)務(wù)板塊都實現(xiàn)了不同程度的增長，獨獨與旅游相關(guān)的物業(yè)銷售及建造服務(wù)板塊營收有所下降。

“從數(shù)據(jù)來看，盡管仍受疫情影響，但復(fù)星旗下的旅游目的地運營業(yè)務(wù)還在增加。”愛住家房地產(chǎn)研究機構(gòu)創(chuàng)始人黃芳告訴聞旅，這說明旅游目的地項目和度假村的選址、客群定位都比較剛性，再加上其在文旅方面的認(rèn)識和經(jīng)驗相對豐富，因此，解決方案板塊的業(yè)務(wù)大舉增長。

黃芳進一步分析，至于下降的業(yè)務(wù)，屬于旅游地產(chǎn)的銷售、旅游不動產(chǎn)的建造，這部分業(yè)務(wù)，也有可能是受房地產(chǎn)行業(yè)下行的大背景影響。“人們可能還在見縫插針安排中短途旅游和娛樂休閑，但是購房的速度下降了，既然連城市里的自住房、投資房的行業(yè)都在下行，旅游地產(chǎn)的銷售也自然是下行的?！秉S芳認(rèn)為，從行業(yè)角度，既然旅游地產(chǎn)的銷售下降，那么旅游地產(chǎn)的建設(shè)速度跟著下降也是自然的。

實際上，復(fù)星旅文目前手握的三大旅游目的地項目，即三亞亞特蘭蒂斯、麗江復(fù)游城及太倉復(fù)游城系均采用了“文旅+地產(chǎn)”的運營模式，疫情常態(tài)化下，消費者的購買力和購買欲望都受到了不同程度的影響，那么，“文旅+地產(chǎn)”打法是否仍適用當(dāng)下的發(fā)展？

在周鳴岐看來，“文旅+地產(chǎn)”的時代在2018年就已經(jīng)過去式，復(fù)星旅文未來的戰(zhàn)略或?qū)⒊霈F(xiàn)改變，該朝著何種方向發(fā)展是值得思考的問題?！胞惤瓘?fù)游城、太倉復(fù)游城兩個項目亟需解套，亟需用賣掉第一期的錢來開發(fā)后面的第二期、第三期等，以此實現(xiàn)循環(huán)開發(fā)，而且要盡快兌現(xiàn)和政府的承諾，但當(dāng)前房地產(chǎn)行業(yè)發(fā)展低迷，‘買漲不買跌’更是普遍規(guī)律，因此，這兩個項目賣得不好可以理解?！敝茗Q岐表示，由于開發(fā)時間慢，加之超大盤很容易夜長夢多，比如易受政策多變、市場環(huán)境、宏觀經(jīng)濟的影響等，其接下來的發(fā)展仍具不確定性因素。

“疫情總有消退的一天，當(dāng)生活日益正?；院螅藗兛隙〞懈嗟纳搪?、更多的休閑旅游、更多的精致度假?！秉S芳認(rèn)為，明年和未來3年，旅游行業(yè)的發(fā)展都會比2022年好。因此，復(fù)星旅文明后年的表現(xiàn)，正常來說，會比2022年要好。至于旅游地產(chǎn)行業(yè)發(fā)展趨勢，則需跟著房地產(chǎn)行業(yè)的大脈搏。房地產(chǎn)行業(yè)，一直到2023年都會比較低迷?！胺孔〔怀词俏磥淼闹黝}詞，既然房地產(chǎn)行業(yè)整體受到遏制，那么旅游地產(chǎn)也很難單獨熱銷，旅游地產(chǎn)會成為企業(yè)的資金沉淀環(huán)節(jié)?！秉S芳建議，適當(dāng)放緩旅游地產(chǎn)的進度，對企業(yè)來說會更健康。

封面源于攝圖網(wǎng)。