透過三季度財報，讀懂伊利的長期主義

來源 |伯虎財經(jīng)（bohuFN）

作者 |陳平安

10月27日，伊利發(fā)布了今年三季報，財報顯示，前三季度伊利實現(xiàn)營業(yè)同比增長10%，總收入938.61億元，連續(xù)29年保持穩(wěn)健增長。

而就在10月30日晚間，伊利股份公告擬進行股份回購，回購金額不低于10億元（含）且不超過20億元（含），回購價格不超過46.83元/股（含），回購股份將用于依法注銷減少注冊資本。在A股大盤持續(xù)下挫、消費白馬備受打壓的大環(huán)境中，伊利的回購舉措不僅展現(xiàn)出管理層對公司價值和未來發(fā)展的信心，也能有效提振市場、行業(yè)的信心。

從目前的宏觀政經(jīng)形勢來看，在灰犀牛和黑天鵝事件的疊加影響下，增長正在變成一件困難的事情：企業(yè)已經(jīng)很難依靠景氣的大環(huán)境或者選擇優(yōu)質賽道去獲得增長。

也因此，今年，長期主義正在重新成為大眾討論的熱詞：當下，還能夠保持增長的企業(yè)，無不是堅持長線投入，修煉內功，依靠內生動力完成企業(yè)增長。

在伯虎財經(jīng)看來，這也是伊利為什么能夠逆勢增長的最好注解。

長期主義的經(jīng)營策略

根據(jù)相關人士透露，盡管今年前三季度，受宏觀經(jīng)濟下行和多地、多點散發(fā)的疫情影響，消費市場整體表現(xiàn)低迷，但伊利內部認為，疫情帶來的影響終歸是短期的、暫時的，消費者長期以來形成的飲奶習慣以及對優(yōu)質乳制品的需求是長期存在的，因此對伊利而言，相比短期的盈利當下堅持長線投入更為重要。

面對越來越多的消費者轉向線上消費的新需求，伊利積極布局020、社區(qū)團購等新渠道，建立立體化協(xié)同運營模式。凱度消費者調研數(shù)據(jù)顯示，今年上半年，伊利液態(tài)奶產(chǎn)品在新零售渠道實現(xiàn)的收入比去年同期增長16.8%。

同時考慮到未來的可持續(xù)發(fā)展，盡管市場競爭日漸激進，伊利仍舊保持了相當?shù)膽?zhàn)略定力，沒有跟隨參與，而是希望能通過更強的品牌力帶動銷量。

例如今年伊利就圍繞冬奧等頂級體育資源持續(xù)布局，進一步增強了伊利品牌實力。從三季報數(shù)據(jù)看，公司毛利率穩(wěn)定中還提升了1.4個百分點。

分析人士指出：”長期來看，穩(wěn)固的價盤和健康的庫存更有益于公司可持續(xù)發(fā)展。并且，從三季報數(shù)據(jù)看，伊利毛利率穩(wěn)定中還有提升。在疫情等不確定因素下，伊利仍能保持千億體量基礎上的穩(wěn)健增長，顯示了龍頭企業(yè)抵抗風險的經(jīng)營韌性。”

長期主義的戰(zhàn)略布局

作為多年穩(wěn)居全球第五、亞洲第一的乳業(yè)巨頭，伊利的長期主義深深體現(xiàn)在其業(yè)務布局中。

為了增強主營業(yè)務的確定性和對上游原材料的控制力，2013年至今，伊利對于上游奶源已有多次出手：截至2021年末，伊利已經(jīng)參控股優(yōu)然牧業(yè)、賽科星、中地乳業(yè)、新西蘭的Westland等規(guī)模化牧場。

同時伊利也敏銳的捕捉到了奶粉品類的巨大增長潛力——隨著老齡化加劇，成人奶粉行業(yè)的發(fā)展在提速；而隨著消費者對于兒童奶粉等細分品類的認知逐步提升，兒童奶粉行業(yè)未來有持續(xù)增長的趨勢。

因此，伊利一面深耕渠道，一面通過長期研發(fā)、收購等方式增強奶粉業(yè)務實力。根據(jù)相關報道，伊利持續(xù)推的領嬰?yún)R俱樂部，已經(jīng)覆蓋了所有的地級市和縣城頭部連鎖系統(tǒng)，而根據(jù)國聯(lián)證券計算，通過發(fā)展自身業(yè)務和收購澳優(yōu)，伊利嬰兒奶粉市占率將達到15%左右，已經(jīng)具備沖擊市場第一的實力。

這種通過內生動力驅動的增長為伊利帶來的影響相當明顯。不僅主營液態(tài)奶業(yè)務規(guī)模和市場份額繼續(xù)穩(wěn)居行業(yè)第一，同時還達成了嬰幼兒配方奶粉增速位居行業(yè)第一，成人奶粉穩(wěn)居細分市場第一的成果。

根據(jù)三季度財報，在液態(tài)奶營收641.02億元穩(wěn)健增長的同時，伊利奶粉及奶制品業(yè)務營收187.28億元，同比增長60.5%，已成為當之無愧的第二增長曲線。

長期主義的企業(yè)擔當

伊利的長期主義更表現(xiàn)在其作為行業(yè)龍頭企業(yè)的擔當與責任。

為了盡最大努力給合作伙伴減輕壓力，伊利在上下游兩端均出臺了相關支撐策略。

一方面，伊利積極為產(chǎn)業(yè)鏈上下游合作伙伴提供融資扶持。根據(jù)相關報道，2014年至2022年6月，扶持已惠及9587戶產(chǎn)業(yè)鏈上下游合作伙伴，累計融資金額為1046.56億元。另一方面，伊利還與養(yǎng)殖戶簽訂長期合同，疫情之下不拒收一滴合格牛奶，盡最大可能為合作伙伴承擔疫情帶來的損失。

而這種擔當帶來的則是伊利在產(chǎn)銷兩端的優(yōu)勢進一步擴大。截至2022年9月末，公司經(jīng)銷商總計19321家，同比增加4762家，對銷售終端的掌握能力進一步加強。

也因此，許多券商都十分看好伊利的未來表現(xiàn)。安信證券在其研報中指出，隨著液奶需求逐漸恢復，同時伊利在奶粉內生方面繼續(xù)保持快速增長，澳優(yōu)在渠道庫存回歸良性后增速恢復正常水平。此外，由于今年春節(jié)比較靠前，渠道備貨也要提早，這些都有利于伊利今年四季度及明年全年業(yè)績的走強。

寫在最后

伊利目前估值已經(jīng)是近10年的低點。

從投資的角度來說，價值投資就是尋找以等于或低于其內在價值的價格標價的證券，而伊利顯然符合這一特點。最近90天內共有40家機構給出伊利的評級，其中買入評級38家，增持評級2家。

從宏觀經(jīng)濟趨勢來看，PMI指數(shù)已經(jīng)重新回到榮枯線以上，經(jīng)濟景氣度持續(xù)改善。種種跡象顯示，消費回暖已經(jīng)是大勢所趨，作為行業(yè)巨頭，伊利無疑將率先享受這波紅利。

長期來看，堅持長期主義、有足夠發(fā)展定力、競爭壁壘足夠高的伊利值得相信。

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