互金行業(yè)盤點(diǎn)和展望：2017冰火兩重天，2018開始“去杠桿”

2017年，互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融行業(yè)飛速發(fā)展，我們見證了各大持牌消費(fèi)金融公司紛紛大幅盈利，見證了微粒貸規(guī)?？焖偻黄?600億，見證了趣店等現(xiàn)金貸公司的美股扎堆上市，也見證了校園貸的窮途末路，近期更是迎來(lái)了現(xiàn)金貸、網(wǎng)絡(luò)小貸、P2P監(jiān)管政策的三連擊。整體來(lái)說(shuō)，互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融行業(yè)2017年在監(jiān)管不斷規(guī)范的進(jìn)程中蹣跚前行，展望2018，這個(gè)行業(yè)將如何發(fā)展？

回顧2017，消費(fèi)金融行業(yè)發(fā)展冰火兩重天

2017年，消費(fèi)金融行業(yè)的發(fā)展可謂冰火兩重天。

一方面，隨著消費(fèi)信貸需求的快速釋放，以及金融科技對(duì)互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融業(yè)務(wù)效率的大大提高，2017年消費(fèi)金融行業(yè)快速發(fā)展。

從數(shù)據(jù)來(lái)看，2017年上半年主流消費(fèi)金融公司（蘇寧消費(fèi)金融、馬上消費(fèi)金融、招聯(lián)消費(fèi)金融、中銀消費(fèi)金融、2345 貸款王、中融金等，包括持牌機(jī)構(gòu)與非持牌機(jī)構(gòu)）的營(yíng)收與凈利潤(rùn)均出現(xiàn)大幅增長(zhǎng)，表明行業(yè)整體處于快速發(fā)展階段（見圖1）。

與此同時(shí)，隨著消費(fèi)金融行業(yè)的快速發(fā)展，2017年互金企業(yè)尤其是互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融企業(yè)掀起海外上市狂潮。從4月份信而富在紐交所上市起，截至11月底，2017年已經(jīng)有5家消費(fèi)金融類企業(yè)在美國(guó)上市。而目前，登陸美國(guó)資本市場(chǎng)的國(guó)內(nèi)互金企業(yè)僅6家。這6家上市的互金企業(yè)中，融360（簡(jiǎn)譜科技）主要是作為借貸平臺(tái)的平臺(tái)、信用卡提供營(yíng)銷服務(wù)，向客戶提供產(chǎn)品推薦服務(wù)。其余5家公司均為互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融領(lǐng)域公司，業(yè)務(wù)涉及現(xiàn)金貸和消費(fèi)分期。

另一方面，經(jīng)歷了2015年下半年至2016年集中爆發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)外溢事件，2017年網(wǎng)絡(luò)借貸、現(xiàn)金貸等互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融領(lǐng)域的監(jiān)管不斷規(guī)范（見表2），問(wèn)題平臺(tái)逐漸退出，各類業(yè)務(wù)逐步納入金融監(jiān)管體系。

在監(jiān)管不斷規(guī)范的背景下，互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融行業(yè)參與主體數(shù)量持續(xù)減少。以P2P平臺(tái)為例，網(wǎng)貸之家數(shù)據(jù)顯示，截至 2017年11月，正常運(yùn)營(yíng)的網(wǎng)貸平臺(tái)還有1954個(gè)，相當(dāng)于2015年11月最高峰3476的56.2%，若算上已經(jīng)退出的4000個(gè)問(wèn)題平臺(tái)，則當(dāng)前還能正常運(yùn)營(yíng)的平臺(tái)僅占累計(jì)總平臺(tái)數(shù)的1/3（見圖2）。

展望2018，行業(yè)需求將延續(xù)景氣局面

雖然2017年互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融行業(yè)的監(jiān)管不斷規(guī)范，尤其是年底更是迎來(lái)三份直指現(xiàn)金貸、網(wǎng)絡(luò)小貸、P2P等消費(fèi)金融領(lǐng)域的監(jiān)管文件，但我們預(yù)計(jì)2018年消費(fèi)金融行業(yè)仍將維持需求景氣的局面。

根據(jù)中國(guó)人民銀行的數(shù)據(jù)，2010年以來(lái)，居民短期消費(fèi)貸款余額復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到31.6%。截至2017年10月，住戶（可認(rèn)為是居民）短期消費(fèi)貸款余額達(dá)到6.56萬(wàn)億元（不含房貸等中長(zhǎng)期貸款），同比增長(zhǎng)40.88%，占居民貸款的比重達(dá)到16.75%，占國(guó)內(nèi)貸款余額的比重達(dá)到5.44%（見圖3）。

在消費(fèi)觀念不斷轉(zhuǎn)變、居民收入持續(xù)增加、消費(fèi)金融產(chǎn)品和服務(wù)快速創(chuàng)新的背景下，消費(fèi)金融領(lǐng)域存在很大提升空間，因此，我們預(yù)計(jì)2018年消費(fèi)金融行業(yè)有望持續(xù)增長(zhǎng)，市場(chǎng)規(guī)模將進(jìn)一步擴(kuò)大。

參與主體方面，預(yù)計(jì)持牌消費(fèi)金融公司的參與力度將進(jìn)一步加大，P2P、小貸公司等主體的市場(chǎng)份額將有所下降。

2010年以來(lái)，獲得銀監(jiān)會(huì)批復(fù)的消費(fèi)金融公司共25家，其中22家已開業(yè)，除上海、廣州外，其余城市分布基本是“一省一家”。雖然持牌消費(fèi)金融公司起步較早，但是受限于場(chǎng)景、流量、數(shù)據(jù)等原因，發(fā)展較為緩慢。反而是具有場(chǎng)景、流量、數(shù)據(jù)優(yōu)勢(shì)的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)在消費(fèi)金融行業(yè)取得了先發(fā)優(yōu)勢(shì)，同時(shí)一大批P2P、小貸公司等快速切入消費(fèi)金融領(lǐng)域，發(fā)展迅速。

不過(guò)，在放貸主體資質(zhì)、信息披露、校園貸、現(xiàn)金貸等方面監(jiān)管不斷趨嚴(yán)的背景下，預(yù)計(jì)P2P、小貸等主體在消費(fèi)金融市場(chǎng)的份額將逐步下降，而具有牌照優(yōu)勢(shì)、早已納入正規(guī)監(jiān)管體系的持牌消費(fèi)金融公司將迎來(lái)彎道超車的機(jī)會(huì)。

合規(guī)之路也許才剛剛開始

我們相信，消費(fèi)金融行業(yè)未來(lái)的發(fā)展空間仍然廣闊，但是在經(jīng)歷了野蠻生長(zhǎng)后，走向合規(guī)是這個(gè)行業(yè)面臨的迫切要求。

自2009年銀監(jiān)會(huì)頒布消費(fèi)金融公司試點(diǎn)管理辦法以及2010年首批消費(fèi)金融公司獲批以來(lái)，政策層面對(duì)消費(fèi)金融的發(fā)展一直持鼓勵(lì)和支持的態(tài)度，國(guó)內(nèi)消費(fèi)信貸規(guī)模也快速增長(zhǎng)，銀行、互聯(lián)網(wǎng)公司以及持牌消費(fèi)金融公司等主體紛紛入場(chǎng)，在滿足部分群體正常消費(fèi)信貸需求方面發(fā)揮了一定的作用。

但是，互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融業(yè)務(wù)在發(fā)展過(guò)程中也存在一些問(wèn)題，過(guò)度借貸、重復(fù)授信、不當(dāng)催收、畸高利率、侵犯?jìng)€(gè)人隱私等問(wèn)題較為突出。借助互聯(lián)網(wǎng)渠道和模式，通過(guò)大數(shù)據(jù)風(fēng)控，互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融的服務(wù)群體不斷擴(kuò)大，大學(xué)生、農(nóng)民工等無(wú)征信群體成為其客戶。但我國(guó)個(gè)人征信體系建設(shè)不完善，消費(fèi)金融風(fēng)控體系建設(shè)仍處于起步時(shí)期，服務(wù)客群的快速下沉、消費(fèi)信貸規(guī)模的急劇擴(kuò)張導(dǎo)致各類消費(fèi)金融平臺(tái)均面臨較高的壞賬風(fēng)險(xiǎn)。

在金融監(jiān)管環(huán)境趨嚴(yán)的背景下，2017年網(wǎng)貸、現(xiàn)金貸等互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融領(lǐng)域受到的監(jiān)管不斷加強(qiáng)，預(yù)計(jì)2018年監(jiān)管層將出臺(tái)更多的監(jiān)管細(xì)則，逐步將互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融全面納入正規(guī)金融監(jiān)管體系，互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融的合規(guī)之路也許才剛剛開始。

行業(yè)巨頭開始體悟“去杠桿”威力

通向合規(guī)的道路上，消費(fèi)金融行業(yè)將出現(xiàn)兩級(jí)分化的局面，不合規(guī)的小平臺(tái)將逐步退出市場(chǎng)，行業(yè)巨頭將在享受龍頭紅利的同時(shí)面臨較大的“去杠桿”壓力。

近年來(lái)，網(wǎng)絡(luò)小貸公司、現(xiàn)金貸平臺(tái)等消費(fèi)金融行業(yè)通過(guò)大規(guī)模發(fā)行場(chǎng)內(nèi)ABS，提高杠桿水平，成為其快速做大規(guī)模、獲取利潤(rùn)的利器。而“金融去杠桿”則是2016年以來(lái)金融行業(yè)監(jiān)管的重中之重，2017年12月10日召開的政治局會(huì)議提到2018年的三大攻堅(jiān)戰(zhàn)，“控制杠桿率”位列三大攻堅(jiān)戰(zhàn)之首。在此背景下，互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融行業(yè)同樣面臨著“去杠桿”的要求。

141號(hào)文要求，“以信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓、資產(chǎn)證券化等名義融入的資金應(yīng)與表內(nèi)融資合并計(jì)算，合并后的融資總額與資本凈額的比例暫按當(dāng)?shù)噩F(xiàn)行比例規(guī)定執(zhí)行”，這是監(jiān)管層首次對(duì)小貸公司的杠桿率做了限制。

56號(hào)文進(jìn)一步要求“用于交易的基礎(chǔ)資產(chǎn)是否是合法合規(guī)的信貸資產(chǎn)，不得直接或變相以‘現(xiàn)金貸’‘校園貸’‘首付貸’等為基礎(chǔ)資產(chǎn)發(fā)售（類）證券化產(chǎn)品或其他產(chǎn)品”，而且141號(hào)文還規(guī)定“銀行及其發(fā)行、管理的資管產(chǎn)品不得直接投資或變相投資以‘現(xiàn)金貸’、‘校園貸’、‘首付貸’等為基礎(chǔ)資產(chǎn)發(fā)售的（類）ABS 產(chǎn)品或其他產(chǎn)品”。

上述這些要求極大限制了各類互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融平臺(tái)通過(guò)發(fā)行ABS、ABN來(lái)做高杠桿、做大規(guī)模的可能性。

在早期ABS審批制的情況下，通過(guò)ABS模式融資的網(wǎng)貸平臺(tái)大多是行業(yè)巨頭。對(duì)于更多的網(wǎng)絡(luò)小貸、現(xiàn)金貸公司來(lái)說(shuō)，發(fā)行ABS提升品牌的價(jià)值遠(yuǎn)高于獲取資金的價(jià)值。從下表3也不難發(fā)現(xiàn)，發(fā)行消費(fèi)信貸ABS的主要是一些互聯(lián)網(wǎng)巨頭企業(yè)。

而根據(jù)141號(hào)文提出的杠桿率要求以及重慶等地小額貸款公司資本充足的要求，考慮到ABS融資后，部分大型平臺(tái)的杠桿率已經(jīng)超標(biāo)，雖然近期三份監(jiān)管文件并沒(méi)有禁止有場(chǎng)景的網(wǎng)貸平臺(tái)發(fā)行ABS，但在綜合拳之下，大型網(wǎng)貸平臺(tái)的ABS融資基本很難再擴(kuò)大規(guī)模。

實(shí)際上，12 月 1 日，在141號(hào)文發(fā)布的當(dāng)天，行業(yè)排名第一的某消費(fèi)金融平臺(tái)悄然從上海清算所撤下最新一期公開計(jì)劃募集的高達(dá)30億元的ABN發(fā)行計(jì)劃，同時(shí)在12月18日，也大規(guī)模增加資本金以降低自身的杠桿率。

從誕生之日起，互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融行業(yè)便期望能夠通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)的渠道突破金融服務(wù)的邊界，在7年多的發(fā)展時(shí)間內(nèi)，這個(gè)行業(yè)確實(shí)在提高金融服務(wù)普惠性、改善金融服務(wù)質(zhì)效和降低金融服務(wù)成本等方面發(fā)揮了一定作用。但在發(fā)展過(guò)程中卻出現(xiàn)了異化、失控，校園貸、高利貸、裸貸等非法現(xiàn)象嚴(yán)重破壞了金融市場(chǎng)秩序，也引起社會(huì)對(duì)整個(gè)互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融行業(yè)的不滿。

近期連續(xù)的監(jiān)管重拳對(duì)于行業(yè)的規(guī)范發(fā)展是非常有必要的，內(nèi)容也基本符合市場(chǎng)的預(yù)期。我們相信，未來(lái)?yè)碛袌?chǎng)景、數(shù)據(jù)、風(fēng)控基礎(chǔ)的主體以及具有牌照優(yōu)勢(shì)的持牌消費(fèi)金融公司將繼續(xù)受益于整個(gè)消費(fèi)金融市場(chǎng)的快速增長(zhǎng)，真正優(yōu)秀的網(wǎng)貸企業(yè)和商業(yè)模式，一定能給用戶和社會(huì)帶來(lái)更好的體驗(yàn)和價(jià)值。

本文來(lái)自鈦媒體，作者：石大龍。