消費投資女王徐新：總結了看公司的三段論

徐新在風投行業(yè)，一直有投資女王之稱，尤其在消費領域。在早期對于非共識項目敢于下重注，持有時間足夠長，對賽道理解足夠敏銳深刻，以及此前成功投資的京東、網易、美團、趕集、益豐大藥房、BOSS直聘等行業(yè)頭部，都讓她在創(chuàng)投圈擁有舉足輕重的地位。

在看起來頂流、強勢的另一面，徐新也足夠坦誠和接地氣，比如敢于復盤自己的一個個投資失誤，真正下鄉(xiāng)到農民家同吃同住感受下沉生活，有鮮明的創(chuàng)始團隊喜好厭惡……所以在兩者結合下，她新決策的每筆投資或者每次趨勢分享，都會引發(fā)行業(yè)的跟風研究或者某種躁動。

在幾天前南京大學120年校慶活動契機中，徐新又一次難得出來做了70多分鐘的深度分享。

相比此前一些重要商業(yè)活動，這次她更多談到了自己的成長、投資的成敗得失、如何構建框架體系和看待實體的未來方向，不僅對投資人深度沉淀，實現時間、認知復利有所裨益，也為行業(yè)創(chuàng)業(yè)者提供了犀利和宏大的視角，把事情真正做足做大！

截取精華內容，與創(chuàng)業(yè)者、投資人共享！

分享 | 徐 新

主持人：你無論在感情還是事業(yè)上都非常勇敢和獨立自強。你在南京大學的時候有沒有特別難忘，對你影響特別大的老師？

徐新：有一個黑人老師叫Donda West，我印象特別深刻。當她走到教室的時候，打扮得花枝招展，然后就直接在黑板上用英語寫：你是獨一無二的，你是一個人生奇跡，在過去五百年沒有一個人像你，在未來五百年也沒有一個人像你。

我當時一聽就震撼了，我是在四川一個山溝里長大的，來到南大以后老師跟我講這樣的話特別受鼓舞，后來我畢業(yè)論文也是寫的黑人文學，因為特別喜歡她。

當時還有一件事情讓我印象非常深刻，Donda Wes是單親媽媽，帶著一個孩子，那小孩挺調皮的，經常在地上跳霹靂舞。我當時就問老師，為什么給兒子取一個都不知道怎么發(fā)音的名字？Donda West說這就是獨特的地方，大家就可以記住他了。

后來我跟Donda Wes失去聯系，過了很多年以后，在南大有一次演講就提到她，后來我們的一個輔導員說，“Donda West的兒子出名了，現在是一個唱rap的明星”。

后來我一查才知道是Kanye West（侃爺），所以我覺得Donda West的教育方法真是挺管用的，它給孩子賦予絕對的信任，還是挺厲害的。

主持人：你是學外語出身，現在在風投行業(yè)叱咤風云，在不同的行業(yè)里探索嘗試，你覺得在職業(yè)生涯當中有沒有對你影響特別大的人？

徐新：其實爸爸對我人生的影響特別大。我爸爸是一個農民家的孩子，他們家四個小孩就他一個人考上了大學，后來一直提升到副部級干部。

我印象最深刻的是，小時候爸爸是一個四川汽車制造廠的廠長，那個廠在一個山溝溝里，大概住了1000個工人，3000戶人家。

廠長就像一個小社會的家長，大家有什么事都來我家找我爸，而我的任務就給他們端茶倒水，然后坐在那聽。所以我覺得人生第一個MBA就是爸爸教我的，從他那學到了挺多東西。

我爸爸本身是一個非常有上進心的人，小時候很困難沒有肉吃，很長時間都需要憑票供應，那時候肉好像一人一年才半斤，所以人長得又黃又瘦。我爸就去河里釣魚，所有的爸爸都去釣魚，回來的時候通常是釣得最多的走在后面，他經常是走在最后的那個。他干什么事情都特別認真，特別動腦筋，會有很多方法。

他也是一個責任感很強的人，可惜我爸爸沒有創(chuàng)業(yè)，如果他創(chuàng)業(yè)一定會非常成功。他特別有洞察力，就是那種殺手直覺，經常問一些問題都是第一性原理的，在早期對我影響非常大。

比如前段時間他還在跟我弟爭論，如果中國要成為科技強國，那第一大市值A股企業(yè)的不應該是茅臺……

在做投資以后，巴菲特對我的影響也非常大。巴菲特這本書（The Oracle Speaks），我天天放在身上，一出差就看，別人問你怎么老看同一本書？我說書是一樣的書，但是我進步了，感知不一樣了。這本書像圣經一樣，要經常讀。

其實我特別羨慕他的生活方式，你要知道他在20歲的時候就搞明白了時間的復利這件事情。而且他從20歲開始compound，就找那些好公司，找好的賽道，長坡厚雪；然后他的生活方式也非常讓人羨慕，每天看五個小時書，跟他喜歡的CEO打兩個小時電話，這樣的事情做了幾十年。

從20歲做到92歲，他有70多年時間compound，所以他變成世界上財富最多的人，雖然他后來都捐了，但真的是對我影響非常大。

他說了很多話，不僅僅是關于投資的，還有生活和婚姻。比如他說你最重要的角色，是跟誰結婚。還有說婚姻找配偶最關鍵不是智商、不是財富，最關鍵是期望值要低，他挺幽默的。

他還講到了公平，對我挺觸動的。他說如果你是一個沒出生的嬰兒，讓你來設計社會制度，但有一個前提條件你不知道自己會出生在什么樣的家庭。

那你一定是希望它很公平！所以他就把財富全都捐了，他不相信小孩都有一個“子宮彩票”，財富要取之于民用之于民，這對我影響非常大。

如果大家要看巴菲特的書，其實可以看他的年報，從1956年開始，他每年都給股東寫一封信。

看他的書就像跟老朋友對話一樣，你會覺得很愉悅。有的時候做投資挺孤獨的，我們很長期，也很Discipline，但你看巴菲特的書，就會覺得他好像是跟你同行的。

主持人：你是外語專業(yè)畢業(yè)的，現在從事風投行業(yè)，中間在銀行有工作過一段時間，在不同的領域轉換當中，你是如何保持一直在學習迭代的呢？

徐新：這是一個很好的問題。我們風投是靠眼光賺錢的，要在很短時間內要掌握一個行業(yè)。人家可能干了幾十年，你可能在兩三個月時間內就要做決策，那靠什么提高認知，怎樣習得每個行業(yè)。

我在投資行業(yè)做了26年，其實很多東西是從自己犯的錯誤中學習來的。

我犯第一個重大錯誤是什么呢？就是偉大的公司拿的時間不夠長。因為基金生命周期有限的，最長的就12年。

這樣你就沒有賺到時間復利的錢，解決方法也很簡單，我們一勞永逸的解決了，做了一個28年的基金，一直拿著，這個問題就解決了。

我們犯的第二個重大錯誤是什么呢？只見樹木不見森林。就是你去看一家公司，就愛上這家公司了，然后等你把錢給完，心就開始往下沉了。

那怎么才能既看到了樹木又看到了森林？我們總結了三段論，第一要研究winner pattern study，也就是贏家法則，搞清楚偉大的公司長什么樣；

第二要做消費者深度洞察；第三要把森林里的每棵樹都拿來看一下，你能看到足夠多的樹，心里就有一片森林。

我其實特別想詳細講一下每個點：

首先，你怎么做winner pattern study。你要研究贏家和他的歷史。舉個例子我們很早投了京東，也投了很多零售企業(yè)，都挺成功。

比如我們比別人更早看到生鮮電商春天的來臨，早投了12-18個月。為什么能比別人更早呢？是因為我們把零售的winner pattern研究透了，包括把所有零售行業(yè)偉大的創(chuàng)始人傳記全部看了，把他們的年報全部看了，從亞馬遜到沃爾瑪，到Costco，到7-11，到Aldi，到Walgreens，全部都看了。

看完后我們得到一個觀察，品牌跟渠道的博弈誰會贏？就像可口可樂跟沃爾瑪去PK誰牛？最后我們發(fā)現你要相信品牌的力量，相信復合增長的力量。

那么品牌它怎么才有力量呢？你要有三個control：第一要控制自己的產品；第二要控制自己的渠道和門店，不管是加盟還是直營；

第三一定要控制消費者心智；怎么控制消費者心智？做了這么多研究，我們的感受是你一定要密集開店，要讓這個城市里20%的人口天天看到你，你就開始變成一個品牌。

當50%的人天天看到你，你就是很牛的品牌，比如當你喝咖啡的時候第一個品牌想到誰？

不管是Costa，還是星巴克，它們是世界上最好喝的咖啡嗎？肯定不是。但是人們?yōu)槭裁磿氲剿鼈儯驗樾前涂说觊_得到處都是。

通過研究Winner pattern，我們先看到了生鮮，因為生鮮這個賽道太大了，但互聯網滲透率又很低，所以今日資本就投了很多家，這是我們好的經驗。

但我們也有失敗的教訓，就是當我第一次見到張一鳴的時候，他要價70億美金，我一聽就嚇了一跳。因為我投的是中早期，沒見過這么要價這么貴的項目。

但本質上還是因為我沒有看懂。有句話說的好，你賺不到自己認知之外的錢。

什么時候我看懂了，在我們研究內容和廣告模式的時候。Facebook創(chuàng)始人馬克·扎克伯格每個季度有一個Quarterly Earning Announcement，我記得當時他說以后的內容不再是search，它是以feed流的形式分發(fā)給大家。

就是說，它即使是廣告，你的內容也要做得好看，因為廣告會無縫鑲嵌在內容feed流里面。當時一看這個，我就知道抖音是怎么回事，但明白得太晚了，抖音已經翻了五倍了，就miss這個機會了。

所以你看有好的經驗，也有失敗的教訓。所以現在我們不管什么東西，首先做winner pattern研究，把創(chuàng)始人演講全部看一遍。

我們當時有個實習生，讓他把黃崢的演講全部打出來，然后他只打了800頁，被我fire掉了。為什么？因為全部演講是2000頁，2000頁跟800頁差別是非常大，所以你一定要追求真理，每顆石頭都翻開來看。

黃崢在他的演講中說，拼多多是Costco+Disney，Costco我理解是零售，但為什么敢叫自己Disney，它們不是賣便宜貨的嗎？Disney不是給人帶來快樂的嗎？

聽完他這個話，我們就去做了用戶訪談，打了非常多電話給三四線40-50歲的人，原來真的是給他們帶來很多快樂。

第一個是貪便宜的快樂，第二是玩游戲的快樂，他們這些人一輩子沒有玩過游戲，拼多多上的“多多果園”，他們都會覺得玩的好快樂。

第二點是做消費者洞察。我們每年訪談2000個用戶，除此之外我們還做了一件事情，就是深入下沉市場。

為什么會miss掉拼多多？我們都投了京東、唯品會，賺了很多錢。拼多多是電商，你說錯過抖音可以理解，因為我們對內容不熟悉，這個錢不該我賺我認了。但拼多多是我們能力范圍之內，為什么會miss掉？

所以我們覺得還是不太懂低線人民是怎么生活的。我們以前給他打電話、一對一訪談，都是隔靴搔癢、不解決問題。后來我們就做了一次下鄉(xiāng)，就是真正住在人家家里。

我們當時選了安徽省蚌埠固鎮(zhèn)的張家村，一共四家人。我們一家住兩天，就跟著媽媽去買菜，送孩子上學，然后跟她父母聊天，跟她閨蜜做小的focus group。我們做完這個以后，好像是過了她們四個人家的生活一樣。

當時有個非常震撼的東西。我們要回答第一個問題是，這些人有沒有錢消費升級，第二他們的時間花在哪里，錢花在哪里，他們的焦慮是什么，渴望是什么。

弄完以后我們發(fā)現，他們其實沒有錢消費升級，那時候我就特別理解，真正的中產階級其實就是三億多人，而中國有十四億人，那十億人其實沒有錢消費升級的。

我在他們家里發(fā)現，怎么有這么多臉盆，不是有淋浴嗎？實際老鄉(xiāng)洗完臉的水舍不得倒掉，用來沖馬桶。包括他們都是用的太陽能，早晨起來沒有太陽，要洗頭都是用冷水，所以我也用冷水洗了好幾天。但從那里我深刻地洞察到，其實真正的還是要讓這些中層以下的人變成中產階級，這個社會才有希望。

最后我想提一下企業(yè)家，中國還有很多品類的機會。你見一個企業(yè)家，看到先行者，并不等于最后贏家就是他，我們一定要把前20個都看完，然后來比較這些企業(yè)家。

比較企業(yè)家的時候，你要去挑選，看他們共同的點，第一看他有沒有殺手直覺，能否看到別人看不到的東西；第二他是不是善于學習；第三要看他是不是愿意分享財富。可能每一個企業(yè)家的性格是不一樣，他們都可以成功，但這三個是我們找到的共通點。

主持人：最近疫情，有很多朋友關心你之前在微信群團購的事情，我們也了解到今日資本在團購領域也下了重注，你目前是怎么看待社區(qū)團購這個領域？

徐新：社區(qū)團購我們是最早參與投資的機構，其實發(fā)明人是興盛優(yōu)選的岳總。我們在2018年9月見到他的時候，單月銷售是5000萬人民幣，但正以十倍的速度在增長，我當時跟岳總說，你采到“金礦”了。

我給了他兩個建議：第一，當品類機會來臨的時候，一定要舍命狂奔、迅速做大。第二，“鬼子進村打槍的不要”，因為你這個模式太優(yōu)秀了，如果人家知道抄你，就會有很多競爭對手。所以我們悄無聲息地發(fā)展了兩年半，期間我們五次加倉，本來只投700萬美金，后來加到1.65憶美金，我們還是蠻敢下手的。

這個模式是什么呢？它是一個預定+自提模式。

第一跟送貨上門電商相比，它好在節(jié)省了最后一公里配送費。配送費基本上要6塊錢，你平時買菜也就買20-30塊錢，那就心疼死了。

第二，跟門店相比它好在哪里呢？因為我是預定，今晚11點下單，明天中午11點去取。我在收到你的訂單后才去組貨，所以不會有浪費。而且生鮮賣的是水果、蔬菜、肉禽、蛋奶，是會壞掉的，所以門店預測永遠不準，但是興盛優(yōu)選這個模式，它不用預測，就好在這里。

最終我們可以看到這個模式，履約成本很低，一塊錢左右，但拼多多夠牛了4塊錢，阿里巴巴5塊錢，我們成本比它們低，而效率還高，今天晚上11點下單，明天中午11點就到了。拼多多、阿里到四五線城市，可能要三天以后。

而且這個模式非常適合做生鮮，因為這個品類好，生鮮特別高頻、剛需，我這個車裝菜可以正好把它裝滿，裝拼多多的襪子，裝阿里巴巴的衣服可能裝不完，因為沒有那么高頻。

這次疫情關在家里大家最缺的就是吃的，其它都不那么重要，所以這個模式天生有優(yōu)勢。

再說這個市場有多大，生鮮5.5萬億，帶上日用百貨，加起來接近11萬億。而且互聯網滲透率還非常小，像很多其他品類，電子產品已經到了50%-60%，服裝到了50%，但生鮮不到10%，所以它還有很大的上升空間，我們非?？春眠@個賽道。

主持人：你的商業(yè)直覺、商業(yè)眼光目前都是一流的，那您在投資之路犯過的最大錯誤是什么，又是怎么克服的？

徐新：最大的錯誤就是之前偉大的公司拿的時間不夠長，我做風投做26年了，首先偉大的公司本來就不多。

風投有一個特點，不管你投多少，最后真的幫你賺大錢的就是前3到前5個項目，基本上會貢獻90%以上的回報。

也就是說你的關鍵點是要投到那個偉大的公司，比如我們投到的京東、美團、BOSS直聘、益豐大藥房，運氣很好，企業(yè)家都很給力，關鍵拿的時間也夠長。

我們投資這么長時間，也掌握了足夠多的數據，其實會發(fā)現投資會有兩個關鍵點：

一是你投到偉大公司的頻次，這個看你能不能趕上技術創(chuàng)新的浪潮，我們很幸運，先趕上互聯網，之后是移動互聯網，現在又趕上AI，將來可能還有元宇宙。

二是投資強度，也就是你每一個項目能賺多少錢。在這里面要看你股份比例或金額是不是足夠大，以及拿的時間是不是足夠長。

在過去這些年，我們單一項目過10億美金回報的有幾個，通常拿的時間都很長，而且投資金額都很大。像京東拿了12年，益豐拿了14年，美團拿了10年，BOSS直聘拿了6年，因此特別能感受到時間的復利價值。

具體舉個例子，2008年左右我們投資益豐大藥，它屬于傳統行業(yè) ，并沒有趕上互聯網技術大浪。當時它有70家店，銷售收入2億，投完后拿了大概10年，當初投資成本是3000萬美金，后來市值4億美金。

10年間我們見證它成長為了一個全國性品牌，跟高總建立了很深的信任，也幫它招了CTO、COO等很多人才。

但后來基金10年到期了，就要賣了，我很舍不得。

我們當時已經把winner pattern研究完了，把Walgreens傳記和年報都看完了，發(fā)現藥店真的是一門好生意，越老越值錢。其中我們就看一件事情，就是老店同比是否持續(xù)增長，而投資益豐的十年一直在增長。所以我們后來又成立了一個新基金把益豐接了過來。

我跟投資人說，你跟了10年，也賺到了錢，現在給你兩個選擇：如果你跟我一樣相信這是中國將來的Walgreens，現在它只值40億美金，將來可以值到100億美金，甚至200億美金，如果你相信這個，那就跟我們一起再拿10年。

如果你套現，我們就找人幫你買。70%的人都覺得10倍夠了，不想再玩要走，還有30%的人跟了我們，我們自己10年賺的錢一點不套現，繼續(xù)再拿10年，這需要非常強的信念。

這個決策非常重要，我們2018年做的這個決策，到現在也就是3年多一點，但是它幫我們賺的錢是之前10年的兩倍。這就是我說的時間的復利。

當你的規(guī)模大了，每年的impact增長是非常大的，所以偉大的公司不多，一定要長期持有，這是核心。

主持人：在這么長的職業(yè)生涯中，請問你投資最成功的案例是什么，能否分享一下背后的思考？

徐新：我覺得應該是京東。雖然美團錢更多，但對京東的貢獻更大。

我們投京東的時候還很小，只有5000萬銷售收入，當天見面我跟劉強東晚上10點一直聊到凌晨2點，我覺得遇到了一匹黑馬！

他為什么會打動我呢？主要就兩點：一是它一分錢廣告不打，每個月增長10%，這說明品類機會的來臨；二是老劉給我的印象是特別值得信賴。

我當時問他要多少錢，他說200萬美金，我說200萬美金哪夠，就給了他1000萬美金。這是人生非常重要的決策，其實你不需要做非常多重要決策，這個就是很重要和改變命運的。

拿到1000萬美金后，他膽子就變大了，步伐也快了，馬上做了兩個重大決策。而這兩個決策是老劉的“殺手”直覺。

第一，先擴品類。當時當當做電商很久了，用戶200萬，但一直沒擴品類，京東比它小很多，只有20萬用戶，但拿了我們的錢擴品類成長就很快。

第二，建起了配送站。之前用戶投訴80%來自配送速度太慢，所以說老劉決定自己建配送站，這就是他能看到別人看不到的東西，我們的錢也給他撐了腰。

我們還提出拿18個點做期權激勵。我跟老劉說，一個小公司最大的瓶頸不是錢是人才，優(yōu)秀的人才要么自己創(chuàng)業(yè)，要么幫大公司打工賺工資，為什么要幫你小公司打工，唯一能吸引他們的就是分享財富。

但這18個點要跟業(yè)績掛鉤，要舍命狂奔，5年計劃，前面四年虧損做增長，第5年才賺錢。

經過討論，老劉定了100%的年增長目標，結果沒想到，第三年就把第五年目標實現了。我們的期權要發(fā)，但發(fā)給誰都不知道，每個員工都是新來的，但這18個點在當時非常重要。

還有我們幫他招了幾個關鍵的人。當時我跟老劉說，你看我給了你1000萬美金，你連個會計都沒有，我們要找一個財務經理。老劉說，你可以幫我找人，但是前提條件是工資不能比老員工高。

當時一萬塊錢一個月是最高的，我找來的陳生強要兩萬塊錢一個月，后來我跟老劉說，我也不想打折了，因為質量很重要。要么這樣，你出一萬我出一萬，我們兩個先用他一段時間。

結果過了三個月，老劉打電話說這兩萬塊錢的人就是好用，比五千塊錢的好用多了，你幫我多找?guī)讉€。然后我們就找來了徐磊、侯毅，徐磊現在變成CEO了，侯毅現在是盒馬創(chuàng)始人，這三個人都很厲害。

老劉也是一個學習能力非常強的人，我們跟所有創(chuàng)始人都說，要做管培生計劃，學習寶潔，要做校園招聘，學習華為，但老劉執(zhí)行力是最強的，他的管培生做得非常好，京東后來發(fā)展速度很快，跟用人、管培生計劃、校園招聘有很大關系。

包括關鍵時刻我們沒有慫，當競爭對手跟京東打價格戰(zhàn)的時候，我們給了五次過橋貸款沖上去，先是跟新蛋打，后來跟亞馬遜打，再是跟蘇寧打。

京東在2008年剛開始融資的時候，金融危機就來了，老劉當時見了大概有30多個投資人，就是不給錢，投資人說你的毛利率太低了。老劉有一撮白頭發(fā)，就是那段時間嚇的，因為如果我們不給他這五次過橋貸款，真的就掛掉了。

人家說你膽子怎么這么大，這么多人都不投，你還敢不斷地給他過橋貸款。

我當時覺得，首先，老劉在做正確的事情；第二，大家都擔心為什么不賺錢？不賺錢原因很簡單，因為在不斷地擴品類，一個品類擴進去要兩年才能賺錢；

第三要不斷地去新城市開配送站，一個配送站點城市，剛開始只有20單/天，要到2000單/天才能打平，這需要一年時間。

而京東是30個城市同時開，當配送站做起來之后，用戶就很愛我們，因為配送速度特別快，銷量也起來了。

建配送站是老劉的想法，我們的過橋貸款是他走過這段路的支撐。所以在品類機會來臨的關鍵時刻，一定要舍命狂奔迅速做大，不能說競爭對手一打價格戰(zhàn)就慫掉了。它嘗到甜頭就會天天跟你打下去，就是它打你，你要還擊，沒有甜頭它就會停下來。

主持人：你是如何敏銳地捕捉到不同領域的趨勢、風口的？

徐新：首先，你要做大量的閱讀，而且要讀很牛的創(chuàng)始人。同時當你研究一個行業(yè)的時候，一定要把行業(yè)里最優(yōu)秀的前20名創(chuàng)始人全部聊完。然后對前5名中的3到5個創(chuàng)始人，反復、多次、深度地訪談他們。

比如說電動車誰最牛？肯定是造車新勢力的三個創(chuàng)始人李想、李斌、小鵬。當然王傳福，馬斯克也很牛，但不見得每個都找，每個都聊那么久，可以把他們的演講和書全部讀一遍。

第二，知識積累有一個時間的復利效應。我一直覺得知識這個東西特別好，你的靈感從哪里來，我覺得從好奇心里來。你一直保持一個強大的好奇心的話，你會一直捕捉真理，這不是功利驅動，而是好奇心驅動。

我們這行特別有意思，就是一直在尋找真理。你有時候會有心流的感覺，會感覺很幸福，因為你跟一個人聊完以后，會覺得好像找到了答案，找到了真理，但有時候，很長時間找不到真理，這也沒有關系，這個過程你在不斷的接近真理。

所以實現知識的迭代，要跟優(yōu)秀的人聊天，聽優(yōu)秀人說話，閱讀大量經典的書籍。

最近我聽馬斯克演講特別被打動，演講中提到他們做的Cyber Truck，成本會降到2.5萬美金，同比下降了70%。憑什么？憑的就是從第一性原理出發(fā)思考問題。

怎么樣才能降成本？他想到，造汽車最大的成本是固定資產投資，固定資產里面最大的成本是油漆車間，占65%的capex。第一干掉油漆車間，用材料原來的顏色；第二不搞弧線全是平板。第三不做焊接，直接用壓塑機一壓就行，縮短因焊接環(huán)節(jié)導致的存貨周期過長問題。

為什么傳統行業(yè)的人想不到，這跟算法一點關系沒有，完全是造車工藝，但是他就敢想降70%的成本，讓消費者受益，這個目標一定是顛覆整個行業(yè)的。

所以優(yōu)秀的人，聽他的演講肯定有收獲，因為第一性原理放之四海而皆準，我聽完后特別受啟發(fā)。我就跟投的做跨境電商，做服裝品牌的創(chuàng)始人說，服裝也是個傳統行業(yè)，這么多年都沒有改革，你們能不能同樣用第一性原理的思維邏輯把這個行業(yè)顛覆了。

所以回到這個話題，你的洞察：第一來自于你的好奇心。第二叫第一性原理，你要追求真理，另外要有足夠的耐心。知識是一個復利，開始是比較緩慢地往上漲，到最后會發(fā)現，你的好奇心會讓你讀很多的東西，然后會有更多的好奇心，進入一個良性的循環(huán)。

主持人：你是如何構建自己的價值投資體系，構建之后，如何像你和巴菲特那樣持續(xù)進化？

徐新：我們做風險投資，跟巴菲特價值投資有點不太一樣。價值投資核心的邏輯是買公司股票，價格要便宜，然后要有時間的復利。我們不一樣的是，賺的是增長的錢。投早期要靠眼光，就是找到一個大的賽道，找到一個優(yōu)秀的企業(yè)家，然后讓他舍命狂奔。

巴菲特可以管的錢更多，我們管的錢少，但我們成就感是很強的，因為我們在早期就可以幫企業(yè)成長。今日資本有三大法寶，就是幫企業(yè)搞定三件事，一是招合適的人，二是建立KPI文化，三是幫企業(yè)做品牌。這個我們做了很多，挺有成就感的。

巴菲特的價值投資體系，做上市公司投資是很適合的，我也很認同。但是，條條大道通羅馬，有的是靠便宜賺錢，有的是靠增長賺錢的。

但我覺得便宜只能便宜一次，比如說15倍的市盈率，從15倍沖到30倍，充其量就漲了兩倍。但盈利的增長是每年可以compound，是靠時間來賺錢的，所以我自己還是更喜歡做成長性投資。

主持人：疫情影響下，你覺得數字經濟和傳統制造業(yè)如何做好銜接呢？

徐新：這是一個挺好的問題，數字經濟一定會影響到傳統制造業(yè)，我們最近投了不少跨境電商，跨境電商為什么會漲這么快，其實它的核心就是數字經濟，以前我們投跨境電商，出口是賣給沃爾瑪或者亞馬遜第三方平臺，賣的就是便宜。

但現在不一樣了，時代賦予了大家新機會。第一，電商的滲透率會持續(xù)地增長。中國實物電商滲透率已經做到40%，美國才20%，歐洲更低。美國也會像中國一樣慢慢漲起來，特別是疫情以后，大家的生活方式都改變了，完全是數字化。

第二，新媒體會創(chuàng)造新品牌。什么是新媒體？以前的媒體是電視，所以猛打電視廣告，央視創(chuàng)造了很多耳熟能詳的品牌，比如康師傅、蒙牛、伊利。但那個時代過去了，大家不怎么看電視了，現在的新媒體是什么呢？是短視頻。中國是抖音，國際是TikTok。企業(yè)要把抖音搞定，要懂內容營銷和算法。

所以我們最近投的企業(yè)家都有一些共同特點，他們都不是內行，他們都是工程師出身。我現在覺得是工程師改變世界，因為他們懂算法，他們給行業(yè)帶來非常大的沖擊和改變。

第一，他們改變了產銷預測不精準，帶來的庫存問題。

服裝行業(yè)目前最大的風險是干了一年，利潤都在存貨里沒賺到錢，那原因是什么呢？就是你不知道消費者真正想要什么，以什么樣的價格，要多少量，所以每年有20%-30%是存貨，要清倉甩賣。

工程師用數據解決了預測不精準的問題。他們扒數據，用數據說話，哪個賣得最好就做哪個?？赡芤粋€設計師三個月設計出來的東西，他30分鐘就爬出來了。然后在基礎上面做調整。

第二，新產品出來你怎么定價，什么是對的價格。

像ZARA是這么定的，一個新產品出來掛五個吊牌價，在五個不同的店里去賣，哪個店賣得最好就是哪個價，它也是測出來的。但線上也可以做A/B測試，把這個測精準，價格也是算法計算出來的。

第三，最大的成本實際是獲客成本。

而內容營銷獲客全是算法推薦的，抖音有廣告費不見得能花出去，廣告要好看才行，先給你推20個人，趕快讓20個人打標簽，看完播率夠大就給你推200個人，2000個人、20000個人、200000個人，這樣不斷地加碼上去。

所以核心是把內容做得好看，怎么才能好看呢？你要懂算法，不斷地讓數據來測，測用戶群，KOL、KOC，話術。

以前是請一個偉大的創(chuàng)意團隊，拍一個非常牛的電視廣告15秒，剪成5秒，但現在不是這樣，你可能要搞30條廣告來測數據，你要有內容營銷的能力，你要有數據測試的能力，所以我覺得數據在前端起了非常大的作用，不懂數據體就out了。