敷爾佳再戰(zhàn)IPO, 僅6名研發(fā)人員,”醫(yī)用面膜第一股”是智商稅?

僅靠6名研發(fā)人員，撐起“醫(yī)美面膜第一股”？

近日，哈爾濱敷爾佳科技發(fā)展有限公司（下稱“敷爾佳”）更新招股書，繼續(xù)沖刺“醫(yī)美面膜第一股”。

「不二研究」據(jù)其新版招股書發(fā)現(xiàn)，敷爾佳披露。了2021全年業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)：2021年?duì)I收16.50億元，同比增加4.08%；同期，凈利潤(rùn)為8.06億元，同比增加24.38%。

2021年，敷爾佳的銷售費(fèi)用為2.64億元，當(dāng)期營(yíng)收占比高達(dá)16.01%；其中，宣傳推廣費(fèi)高達(dá)2.36億元。

與之鮮明對(duì)比的是，其研發(fā)費(fèi)用僅為524.29萬元，當(dāng)期營(yíng)收占比僅為0.32%，遠(yuǎn)低于行業(yè)平均的4.87%。此外，截止2021年12月31日，敷爾佳研發(fā)人員僅有6人。

去年10月的一篇舊文中，我們聚焦于敷爾佳重營(yíng)銷輕研發(fā)，且醫(yī)美面膜難逃智商稅質(zhì)疑。時(shí)至今日，敷爾佳依然帶著這兩大“硬傷”沖刺創(chuàng)業(yè)板，真的能夠順利推開IPO大門？

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▲圖源：pexels
有個(gè)注腳是，敷爾佳此次IPO計(jì)劃募資18.97億元；其中，約8.85億元用于品牌營(yíng)銷推廣項(xiàng)目，超過募資總額的47%；僅有5691萬元用于研發(fā)及質(zhì)量檢測(cè)中心建設(shè)項(xiàng)目，僅占募資總額的3%。

由此，我們更新了10月舊文的部分?jǐn)?shù)據(jù)和圖表，以下Enjoy:

號(hào)稱超越醫(yī)美手術(shù)般的神奇效果，醫(yī)美面膜在顏值經(jīng)濟(jì)賽道瘋狂吸金。

成立5年、掘金超20億的哈爾濱敷爾佳科技發(fā)展有限公司（下稱“敷爾佳”），正在向科創(chuàng)板發(fā)起IPO沖擊。

從賣藥到賣面膜

敷爾佳起家于賣藥；前身是黑龍江省華信藥業(yè)有限公司，主要經(jīng)營(yíng)哈三聯(lián)生產(chǎn)的注射用藥物等產(chǎn)品。

2012年，華信藥業(yè)將皮膚護(hù)理產(chǎn)品調(diào)整為未來發(fā)展方向，并于2014年完成“醫(yī)用透明質(zhì)酸鈉修復(fù)貼”的研發(fā)，生產(chǎn)外包后再進(jìn)行銷售。

華信藥業(yè)注冊(cè)“敷爾佳”商標(biāo)，自此開啟從“賣藥”到“賣面膜”的轉(zhuǎn)型之路。

2017年，“敷爾佳”品牌獨(dú)立出來，負(fù)責(zé)運(yùn)營(yíng)原公司的皮膚護(hù)理產(chǎn)品；此后，華信藥業(yè)相關(guān)人員亦逐步轉(zhuǎn)移至敷爾佳。

當(dāng)消費(fèi)觀念升級(jí)，面膜品牌黨逐漸向成分黨和功能黨轉(zhuǎn)變。招股書中，敷爾佳援引弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)稱，其主營(yíng)產(chǎn)品的醫(yī)療器械類敷料產(chǎn)品市場(chǎng)規(guī)模，由2016年的2.3億元增長(zhǎng)至2021年的62.7億元，年均復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)105.7%。

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在醫(yī)美械字號(hào)面膜的營(yíng)銷風(fēng)口，敷爾佳借明星代言、綜藝贊助等迅速 “出圈”；并于2018年開設(shè)天貓旗艦店，2019年與李佳琦合作。

2018-2021年，其營(yíng)收分別為3.73億、13.42億、15.85億及16.50億元；同期，毛利率為77.88%、76.97%、76.47%和81.95%，可謂超高毛利率。

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2018-2021年，敷爾佳凈利潤(rùn)高達(dá)2.00億、6.61億、6.48億和8.06億元；憑借“醫(yī)美面膜”搭上醫(yī)美暴利快車，敷爾佳4年掘金超20億。

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招股書顯示，敷爾佳當(dāng)前擁有49款產(chǎn)品；其中，醫(yī)用透明質(zhì)酸鈉修復(fù)貼（白膜）、醫(yī)用透明質(zhì)酸鈉修復(fù)貼（黑膜）與醫(yī)用透明質(zhì)酸鈉修復(fù)液（次拋及噴霧）屬于醫(yī)療器械類敷料產(chǎn)品。

拆解營(yíng)收來源，2018-2021年，醫(yī)療器械類敷料產(chǎn)品的營(yíng)收為3.36億元、9.18億元、8.80億元和9.28億元，同期營(yíng)收占比 89.92%、68.38%、55.54%和56.25%。

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「不二研究」發(fā)現(xiàn)，械字號(hào)產(chǎn)品線是敷爾佳最核心的營(yíng)收來源，白膜、黑膜則是最撈金的械字號(hào)產(chǎn)品。

2018-2021年，白膜收入為2.68億、6.43億、5.98億和6.52億元；黑膜收入為0.64億、2.63億、2.64億和2.62億元，醫(yī)用透明質(zhì)酸鈉修復(fù)液收入0.03億、0.1億、0.2億和0.1億元。

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從上述數(shù)據(jù)不難發(fā)現(xiàn)，械字號(hào)產(chǎn)品繼2019年高歌猛進(jìn)后，似在2020年按下暫停鍵：白膜收入出現(xiàn)下滑，黑膜及修復(fù)液的收入僅微增。

顏值經(jīng)濟(jì)賽道，“新賣點(diǎn)“層出不窮；如果失去械字號(hào)爆品加持，敷爾佳如何向資本市場(chǎng)講述新故事呢？

賣營(yíng)銷賣得幾時(shí)？

敷爾佳幾乎不生產(chǎn)面膜，卻成為面膜巨頭。

招股書顯示， 2018年-2021年，敷爾佳的產(chǎn)成品（即：醫(yī)療器械類敷料產(chǎn)品及化妝品）的采購(gòu)金額為0.87億、3.46億、3.72億和4.76億元，占總采購(gòu)額的100%。

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在「不二研究」看來，代工模式下，賣營(yíng)銷已經(jīng)成為敷爾佳掘金的關(guān)鍵。

與之對(duì)應(yīng)，則是不斷攀升的銷售費(fèi)用和銷售費(fèi)率。

2018-2021年，其銷售費(fèi)用為0.21億、1.15億、2.65億和2.64億元，銷售費(fèi)用率為5.72%、8.60%、16.75%和16.01%。

如果拆分銷售費(fèi)用，宣傳推廣費(fèi)增長(zhǎng)最快，2018-2021年高達(dá)0.02億、0.7億、1.66億和2.36億元，同期在銷售費(fèi)用中占比為10.98%、60.93%、62.62%和89.26%。

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僅在去年一季度，銷售費(fèi)用已經(jīng)高達(dá)0.34億元；其中，宣傳推廣費(fèi)用 0.29億元，在銷售費(fèi)用占比超8成。

此外，「不二研究」發(fā)現(xiàn)，敷爾佳的銷售費(fèi)用增速，遠(yuǎn)超同期營(yíng)收增速。2019-2020年，銷售費(fèi)用增速為440.03%和130.01%，營(yíng)收增速則為259.44%和18.07%。

硬幣的另一面，相對(duì)高昂的營(yíng)銷支出，敷爾佳的研發(fā)支出在營(yíng)收占比不足千分之一。2018-2021年其研發(fā)費(fèi)用分別為0.003億元、0.006億元、0.01億元和0.05億元，營(yíng)收占比僅為0.08%、0.04%、0.09%和0.32%。

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截至2021年12月31日，敷爾佳擁有員工441人，其中研發(fā)人員僅有6人；而截至招股書簽署日，敷爾佳及其子公司僅有1項(xiàng)已授權(quán)專利——為包裝盒專利。

對(duì)比醫(yī)用面膜同業(yè)，創(chuàng)爾生物2018-2020年，研發(fā)投入占比分別為5.13%、4.70%、5.16%，對(duì)應(yīng)研發(fā)費(fèi)用0.11億、0.14億、0.18億元。

未來，敷爾佳重營(yíng)銷輕研發(fā)的策略或?qū)⒊掷m(xù)。其在其招股書中表示，此次上市擬募資的18.97億元，其中，品牌營(yíng)銷推廣項(xiàng)目擬投資金額為8.85億元，占總募資金額的46.67%；而研發(fā)及質(zhì)量檢測(cè)中心建設(shè)項(xiàng)目，擬投資金額僅有5691萬元。

在「不二研究」看來，敷爾佳重營(yíng)銷、輕研發(fā)的打法，難以建立核心護(hù)城河；且后流量時(shí)代，若想復(fù)制高營(yíng)銷造爆款的“神話“，需要更多投入。賣營(yíng)銷或許短期暴利，但長(zhǎng)遠(yuǎn)而言產(chǎn)品才是立足之本。

新產(chǎn)品沒有新故事

2020年，國(guó)家藥監(jiān)局發(fā)文稱，不存在所謂的“械字號(hào)面膜”，醫(yī)用敷料命名不得含有“美容”、“保健”等宣稱詞語，醫(yī)療器械產(chǎn)品也不能以“面膜”作為名稱。

當(dāng)“械字號(hào)面膜”故事不靈了，敷爾佳還能講出新故事嗎？

「不二研究」發(fā)現(xiàn)，目前，敷爾佳的產(chǎn)品線正從醫(yī)美場(chǎng)景延伸到日常消費(fèi)場(chǎng)景，增加多款“妝”字號(hào)產(chǎn)品，但收入權(quán)重較低；且不少妝字號(hào)面膜的宣傳名稱為“修復(fù)貼”，并在宣傳中標(biāo)榜 “舒緩敏感”。

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▲圖源：敷爾佳官微

被其視為妝字號(hào)主要產(chǎn)品的透明質(zhì)酸鈉水光精華液、蝦青素傳明酸精華液、色澤修護(hù)精純液等，2018-2021年，合計(jì)收入僅為0.001億元、0.28億元、0.49億元、0.39億元，在化妝品收入占比僅為0.27%、6.59%、6.97%和5.38%。

此外，敷爾佳招股書顯示，其線下營(yíng)收占比超7成。

2018-2021年，其線下收入為3.29億元、10.33億元、11.24億元和10.52億元，營(yíng)收占比88.15%、76.93%、70.92%和63.77%。

同期，線上收入0.44億元、3.10億元、4.61億元和5.98億元，營(yíng)收占比僅為11.85%、23.07%、29.08%和36.23%。

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在「不二研究」看來，敷爾佳線下為主、線上為輔的打法，或?qū)е缕湓诓煌N售渠道的價(jià)格混亂；且由于其采取代工模式、而非自主生產(chǎn)，或增加其品控風(fēng)險(xiǎn)。

招股書顯示，2018-2021年，市場(chǎng)監(jiān)管部門共接到涉敷爾佳的消費(fèi)者投訴27件次；敷爾佳解釋稱，均因消費(fèi)者個(gè)體差異造成。

當(dāng)行業(yè)監(jiān)管趨嚴(yán)、消費(fèi)者逐漸回歸理性，面膜市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)正在加劇。瞄準(zhǔn)Z世代的各種“網(wǎng)紅“面膜層出不窮，不斷蠶食醫(yī)療面膜的市場(chǎng)份額；而老對(duì)手創(chuàng)爾生物緊追不舍，且研發(fā)投入更多。

敷爾佳的“械字號(hào)面膜”不靈了，但妝字號(hào)產(chǎn)品尚未脫穎而出，如何吸引新生代消費(fèi)者呢？

僅靠一張面膜，難“敷”A股

顏值經(jīng)濟(jì)風(fēng)口，一張醫(yī)美面膜的十億掘金路。

這也是敷爾佳“械字號(hào)面膜”暴利的故事。

或許“氪金“網(wǎng)紅產(chǎn)品，或許沖動(dòng)消費(fèi)的“智商稅”，當(dāng)行業(yè)監(jiān)管趨嚴(yán)、“械字號(hào)”失靈，消費(fèi)者終將回歸理性。

去年4月9日，國(guó)家藥監(jiān)局頒布《化妝品功效宣稱評(píng)價(jià)規(guī)范》，指出自2022年1月1日起，要求對(duì)化妝品的功效宣稱進(jìn)行評(píng)價(jià)規(guī)范。

品牌宣稱的效果，需要提供相應(yīng)的實(shí)驗(yàn)數(shù)據(jù)支撐。

僅靠過時(shí)的“醫(yī)美面膜“故事，研發(fā)不足的敷爾佳，恐難打動(dòng)資本市場(chǎng)。

但是，敷爾佳還有新故事嗎？即使順利闖關(guān)IPO,其也難逃護(hù)城河缺失的“硬傷”。

畢竟，智商稅的錢已經(jīng)沒那么好賺了。

本文部分參考資料：

1.《敷爾佳上市前分大錢，研發(fā)投入不到營(yíng)收0.1%，靠什么建立護(hù)城河？》，雷達(dá)財(cái)經(jīng)

2.《一年狂賺6.5億的網(wǎng)紅面膜敷爾佳，研發(fā)費(fèi)用不足營(yíng)收千分之一》，21世紀(jì)商業(yè)評(píng)論

3.《“雙11”賣瘋的敷爾佳曝黑幕！微商37折就拿貨，研發(fā)才2人，功效也忽悠…》，金融界

作者 | 藝馨 七寶

排版 | Cathy

監(jiān)制 | Yoda

出品 | 不二研究