2025年，我們應(yīng)該對供應(yīng)鏈金融有怎樣的考校？

在這些市場討論的水面之上的數(shù)字之外，一個(gè)輻射出的更本質(zhì)問題恰是市場對于供應(yīng)鏈金融企業(yè)的愈發(fā)關(guān)注——即在經(jīng)濟(jì)逐步昂頭的如今，刨除之前的波動(dòng)不談，作為產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)的催化劑，供應(yīng)鏈金融企業(yè)能否承擔(dān)起應(yīng)有的動(dòng)力角色？或者說在面對不同市場水溫和風(fēng)險(xiǎn)之中，供應(yīng)鏈金融企業(yè)能否有更抗擊風(fēng)險(xiǎn)、跨越周期的能力？

作者|皮爺

出品|產(chǎn)業(yè)家

“最近幾個(gè)月，我們明顯看到入場的資金開始變多了?！币晃蛔C券機(jī)構(gòu)人員告訴產(chǎn)業(yè)家，“不僅是內(nèi)地資本，甚至包括一部分外資也都開始回流?！?/p>

這個(gè)信號的更鮮明注解來自日前的一則招聘新聞，即“不少券商機(jī)構(gòu)紛紛開始擴(kuò)招相關(guān)人員，不僅局限在金融科技?！?/p>

這種回暖的信號也更體現(xiàn)在一眾中小企業(yè)，甚至出現(xiàn)的時(shí)間更早。一組來自國內(nèi)頭部供應(yīng)鏈金融企業(yè)聯(lián)易融的相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，在2024?年第三季度，企業(yè)供應(yīng)鏈科技解決方案處理的資產(chǎn)總量達(dá)?1050?億元，同比增長?18%，單季度服務(wù)規(guī)模首次突破千億元。

供應(yīng)鏈金融，一個(gè)形象的比喻是其等同于企業(yè)和銀行之間的一個(gè)橋梁。供應(yīng)鏈金融企業(yè)負(fù)責(zé)將產(chǎn)業(yè)鏈中一眾企業(yè)的相關(guān)價(jià)值資產(chǎn)（不僅固定資產(chǎn)，更包括如訂單、交易數(shù)據(jù)等虛擬資產(chǎn)）轉(zhuǎn)化為對應(yīng)的企業(yè)信用，從而連接起企業(yè)和銀行，幫助銀行完成基于企業(yè)信用的面向企業(yè)的資金加持。

對產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)而言，供應(yīng)鏈金融不僅是一面鏡子，也更是其核心的發(fā)動(dòng)機(jī)和動(dòng)力引擎，尤其是在微笑曲線向上仰頭的當(dāng)下，金融更是充當(dāng)著絕對的動(dòng)力源角色。

被譽(yù)為競爭戰(zhàn)略之父的邁克爾·波特曾有一個(gè)著名的價(jià)值鏈理論，即“價(jià)值鏈的高效運(yùn)轉(zhuǎn)依賴于資金流、信息流和物流的協(xié)同，而金融則是優(yōu)化這一鏈條的催化劑。”這也恰是對供應(yīng)鏈金融的最好描述。

那么，在2025年技術(shù)和經(jīng)濟(jì)并發(fā)向上的當(dāng)下，這個(gè)催化劑走到哪了？或者說，在中國市場，供應(yīng)鏈金融的發(fā)動(dòng)機(jī)的角色和價(jià)值是否正在成為撬動(dòng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展和經(jīng)濟(jì)向上的新支點(diǎn)？以及這個(gè)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的必備角色，伴隨著AI時(shí)代的到來，它的下一步或?qū)⒆吆畏剑?/p>

金融，對于用戶而言，從來不是小事。而供應(yīng)鏈金融，對于產(chǎn)業(yè)而言，也更需要放大鏡式的持續(xù)考校。

一、從聯(lián)易融，

理解「供應(yīng)鏈金融」的雙向支點(diǎn)

2024年年初，渣打銀行面向金融機(jī)構(gòu)頒發(fā)了一項(xiàng)名為“最佳可持續(xù)金融解決方案”的獎(jiǎng)項(xiàng)評選，最終獲獎(jiǎng)?wù)呤且患襾碜灾袊墓?yīng)鏈金融企業(yè)——聯(lián)易融。

在中國產(chǎn)業(yè)市場，談及供應(yīng)鏈金融，聯(lián)易融是一個(gè)繞不開的企業(yè)，這種話題的必然性不僅來自于它是中國第一家上市的供應(yīng)鏈金融SaaS企業(yè)，更來自于聯(lián)易融服務(wù)的一眾企業(yè)。根據(jù)官方數(shù)據(jù)顯示，聯(lián)易融覆蓋中國百強(qiáng)企業(yè)中的45家以及全部中國前20大商業(yè)銀行，此外，也更服務(wù)了超過25萬中小微企業(yè)。

從某種程度來看，聯(lián)易融的模式也恰代表著中國廣大供應(yīng)鏈金融企業(yè)的商業(yè)模式和價(jià)值錨點(diǎn)。

比如在產(chǎn)品側(cè)，其核心產(chǎn)品為核心企業(yè)云、金融機(jī)構(gòu)云、跨境云、SME場景云，分別面向不同類型的企業(yè)以及金融機(jī)構(gòu)；此外，在如SME場景中，還有專門面向電商等更為特殊的場景提供特殊的產(chǎn)品方案。

這也正是供應(yīng)鏈金融企業(yè)在中國產(chǎn)業(yè)發(fā)展中的特殊價(jià)值之處。即在歐美等地區(qū)，盡管企業(yè)更多的數(shù)據(jù)有所不同，但由于其底層規(guī)定的IT框架和數(shù)據(jù)格式具備統(tǒng)一完整性，對于銀行而言，其可以基于統(tǒng)一格式和標(biāo)準(zhǔn)的數(shù)據(jù)信息進(jìn)行定向授信，不論對銀行還是企業(yè)都風(fēng)險(xiǎn)極低。

但在中國的產(chǎn)業(yè)環(huán)境則是有所不同。

首先，從品類來說，中國擁有全世界最全的產(chǎn)業(yè)鏈，拆解到局部則是企業(yè)被廣泛分布在無數(shù)個(gè)標(biāo)準(zhǔn)不一的場景；其次，除金融之外，不少行業(yè)的信息化程度較低，而且缺乏統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)，對企業(yè)而言，很難構(gòu)建自身的數(shù)據(jù)信用。

這種樣本的多樣性和信息化數(shù)據(jù)的匱乏性，也恰導(dǎo)致了如果基于普通的信用機(jī)制，企業(yè)很難從銀行獲得對應(yīng)的金融支持，而金融上的匱乏傳導(dǎo)到產(chǎn)業(yè)鏈則是產(chǎn)業(yè)交易鏈條的運(yùn)轉(zhuǎn)緩慢，甚至近乎停滯。

聯(lián)易融等供應(yīng)鏈金融企業(yè)的不同產(chǎn)品恰面向的是這些卡點(diǎn)。更細(xì)節(jié)的理解是，在“核心企業(yè)云、金融機(jī)構(gòu)云、跨境云、SME場景云”的產(chǎn)品背后，其對應(yīng)的都是適配不同產(chǎn)業(yè)企業(yè)、不同場景和金融機(jī)構(gòu)的金融解決方案，這些方案一方面可以定向幫助不同產(chǎn)業(yè)鏈的企業(yè)構(gòu)建不同于C端的信用邏輯，加持企業(yè)獲得對應(yīng)的金融支持；另一方面，也更通過對金融機(jī)構(gòu)的不同程度的加持，幫助其可以以更低的風(fēng)險(xiǎn)和不同維度的指標(biāo)充分釋放自身的想象力。

如果從其核心價(jià)值來看，不僅中小微企業(yè)，包括一系列大型企業(yè)也都需要供應(yīng)鏈金融企業(yè)的加持，以聯(lián)易融為例，在其服務(wù)版圖中，更有如長城汽車、山東高速集團(tuán)、中糧等一系列大型民營以及國央企。

這些分散在各個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈的鏈主企業(yè)在被服務(wù)加持的同時(shí)，也也恰構(gòu)成著聯(lián)易融等中國供應(yīng)鏈金融企業(yè)的產(chǎn)品進(jìn)化動(dòng)力，進(jìn)而輻射到更多不同的其它產(chǎn)業(yè)鏈，催化產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)的加速流轉(zhuǎn)。

一個(gè)數(shù)據(jù)是，截至目前，聯(lián)易融的產(chǎn)品共計(jì)擁有1900個(gè)微服務(wù)、2300個(gè)組件，這些模塊如今可以轉(zhuǎn)化為面向不同場景、不同產(chǎn)業(yè)、不同企業(yè)量級的定制化解決方案，幫助企業(yè)獲得最大程度的金融加持。

二、AI時(shí)代，

供應(yīng)鏈金融正在走向哪？

那么，在價(jià)值之外，中國供應(yīng)鏈金融的健康度到底如何？或者說，他們的產(chǎn)品模型在當(dāng)下的中國市場，是否被充分驗(yàn)證？

實(shí)際上，這也是最近的出圈話題之一。即就在剛剛過去的3月，聯(lián)易融發(fā)布了一份相關(guān)公告，內(nèi)容大致為預(yù)計(jì)2024年將虧損增加，但公司仍然保持充裕的現(xiàn)金流。

與之而來的市場談?wù)搫t是針對這家中國頭部供應(yīng)鏈金融企業(yè)的質(zhì)疑，比如“聯(lián)易融科技自2018年至2024年累計(jì)虧損額約為172億”等等觀點(diǎn)。

首先，從聯(lián)易融官方公布的上市財(cái)務(wù)報(bào)告來分析，在企業(yè)年報(bào)中，按照經(jīng)調(diào)整利潤口徑，公司2018至2024年上半年累計(jì)利潤為2.22億（其中2018年、2019年、2020年、2021年、2022年、2023年、2024年上半年經(jīng)調(diào)整利潤分別為-0.14億、0.37億、1.92億、3.02億、1.96億、-2.86億、-2.04億）。

那么，問題到底出在哪？或者說，172億虧損的市場批評到底是否為真？

在評判聯(lián)易融的數(shù)據(jù)準(zhǔn)確性之前，可以先來看一份來自不同互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的財(cái)報(bào)，比如在2019年，美團(tuán)曾以接近1155億元虧損額的出圈，但與之對應(yīng)的是美團(tuán)在港股市場股價(jià)的長期向好，原因是當(dāng)時(shí)的美團(tuán)選擇將部分資金投入到打車、酒旅等相關(guān)業(yè)務(wù)上，同時(shí)也更有主動(dòng)對外賣騎手的補(bǔ)貼；

再比如在2018年上市的小米，外界傳聞虧損439億，但小米仍然以1000億美金的估值上市，其本質(zhì)是兩者的計(jì)算邏輯不同。小米財(cái)務(wù)報(bào)表，采用的是國際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則（IFRS），這是在香港上市的要求。實(shí)際上，小米在2015~2017年的經(jīng)調(diào)整利潤應(yīng)該為-3億元、+18.9億元和+53.6億元。

凈利潤和經(jīng)調(diào)整利潤之所以有如此大的差距，是因?yàn)閮衾麧櫾诮?jīng)調(diào)整利潤的基礎(chǔ)上，還算入了可轉(zhuǎn)換可贖回優(yōu)先股（上市前融資的股份等）公允價(jià)值變動(dòng)、以股份為基礎(chǔ)的薪酬、投資公允價(jià)值增益凈值、收購導(dǎo)致的無形資產(chǎn)攤銷等成本。

這也是聯(lián)易融172億背后的理解口徑偏差。比如2021年聯(lián)易融顯示的“虧損129.92億元”，其本質(zhì)也更是提前加入了可轉(zhuǎn)換可贖回優(yōu)先股公允價(jià)值變動(dòng)預(yù)期，和實(shí)際業(yè)務(wù)關(guān)聯(lián)不大。

換言之，在資本市場的角度之外，從真正業(yè)務(wù)的角度來看，聯(lián)易融官方公布的經(jīng)調(diào)整利潤恰反應(yīng)的是企業(yè)業(yè)務(wù)的真實(shí)晴雨表。

但在這些市場討論的水面之上的數(shù)字之外，一個(gè)輻射出的更本質(zhì)問題恰是市場對于供應(yīng)鏈金融企業(yè)的愈發(fā)關(guān)注，即在經(jīng)濟(jì)逐步昂頭的如今，刨除之前的波動(dòng)不談，作為產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)的催化劑，供應(yīng)鏈金融企業(yè)能否承擔(dān)起應(yīng)有的動(dòng)力角色？或者說在面對不同市場水溫和風(fēng)險(xiǎn)之中，供應(yīng)鏈金融企業(yè)能否有更抗擊風(fēng)險(xiǎn)、跨越周期的能力？

實(shí)際上，能看到的是，伴隨著中國產(chǎn)業(yè)數(shù)智化的升級，一系列的升級也更發(fā)生在供應(yīng)鏈金融產(chǎn)業(yè)版圖內(nèi)。

比如聯(lián)易融近日宣布接入DeepSeek官方API，據(jù)了解，在業(yè)務(wù)高峰期，單日資產(chǎn)規(guī)模超50億元時(shí)，通過AI技術(shù)的自動(dòng)化處理能力，可以極大地減輕人工操作的負(fù)擔(dān)，同時(shí)也降低出錯(cuò)率。

此外，基于AI Agent的實(shí)踐，更多的自動(dòng)化操作也在被加速引入聯(lián)易融的產(chǎn)品服務(wù)中，比如實(shí)在風(fēng)控領(lǐng)域，AI技術(shù)能夠快速分析復(fù)雜的Excel數(shù)據(jù)，為風(fēng)控人員提供精準(zhǔn)的決策支持。此外，AI還可以通過自然語言處理技術(shù)，實(shí)現(xiàn)與企業(yè)內(nèi)部系統(tǒng)的無縫對接，提升業(yè)務(wù)流程自動(dòng)化水平。

不僅聯(lián)易融，一眾其它供應(yīng)鏈金融相關(guān)企業(yè)也更在不斷行動(dòng)。比如有企業(yè)基于AI自主研發(fā)技術(shù)平臺(tái)，基于AI等技術(shù)，與更細(xì)節(jié)的產(chǎn)業(yè)生態(tài)進(jìn)行鏈接，為中小微企業(yè)構(gòu)建更精準(zhǔn)的交易畫像，讓原本因數(shù)據(jù)不足而難以獲得融資的中小微企業(yè)，獲得了更多的融資機(jī)會(huì)。

以及也更有供應(yīng)鏈金融企業(yè)將AI智能體引入到數(shù)據(jù)分析前端，幫助企業(yè)構(gòu)建更為完整的數(shù)據(jù)交易鏈路，通過更精準(zhǔn)的鏈上數(shù)據(jù)幫助企業(yè)構(gòu)建數(shù)據(jù)資產(chǎn)等等。

如果說金融的風(fēng)險(xiǎn)始終沒辦法完全消弭，那么AI技術(shù)的到來則恰是將這種風(fēng)險(xiǎn)性更進(jìn)一步降低，通過對數(shù)據(jù)更細(xì)維度的處理和采集，以及基于AI大模型和AI Agent等不同形式的應(yīng)用，更好更科學(xué)地完成產(chǎn)業(yè)信用體系的構(gòu)建，真正讓產(chǎn)業(yè)金融的流動(dòng)、數(shù)據(jù)資產(chǎn)的驗(yàn)證做到安全可控。

而從另一個(gè)角度來看，這種真正基于技術(shù)層面的進(jìn)化不僅提升的是一眾產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)的更充分黏連，其也恰是幫助供應(yīng)鏈金融企業(yè)構(gòu)建更為健全的產(chǎn)品能力和更加堅(jiān)實(shí)的抗風(fēng)險(xiǎn)底盤。

從發(fā)展的視角來看，這才恰是當(dāng)下乃至未來十年供應(yīng)鏈金融企業(yè)最應(yīng)該被考校的底色，即科技含量如何？AI進(jìn)化走到哪一步了？

寫在最后：

供應(yīng)鏈金融是一面鏡子，但其更重要的角色是中國一個(gè)個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈的金融動(dòng)能發(fā)動(dòng)機(jī)，從業(yè)務(wù)范圍來看，伴隨著經(jīng)濟(jì)周期的波動(dòng)，其對應(yīng)的企業(yè)狀況必然會(huì)有對應(yīng)的波動(dòng)。

但在這些彈性的波動(dòng)之外，更應(yīng)該看到的是一個(gè)個(gè)企業(yè)在當(dāng)下不斷優(yōu)化、進(jìn)化，乃至全力以赴構(gòu)建的適配中國產(chǎn)業(yè)環(huán)境的不同產(chǎn)品和服務(wù)流程。同時(shí)，也能更加清晰感知到的是，AI時(shí)代，包括聯(lián)易融在內(nèi)的無數(shù)中國供應(yīng)鏈金融企業(yè)將會(huì)釋放出更強(qiáng)的金融科技動(dòng)能，成為更為智能化、科學(xué)化的產(chǎn)業(yè)連接橋梁，成為千行百業(yè)的更強(qiáng)力增長支點(diǎn)。

行穩(wěn)致遠(yuǎn)，價(jià)值為王。2025年，期待供應(yīng)鏈金融企業(yè)的千帆進(jìn)化。