四季度業(yè)績(jī)不及預(yù)期，特斯拉還有底牌嗎？

來(lái)源 | 伯虎財(cái)經(jīng)（bohuFN）

作者 | 鹿丸

業(yè)界對(duì)特斯拉Q4財(cái)報(bào)的注意力，被這兩天大熱的cybertruck奪了去。

當(dāng)?shù)貢r(shí)間1月24日，特斯拉發(fā)布了2023年第四季度財(cái)報(bào)。數(shù)據(jù)看上去還在增長(zhǎng)，但實(shí)際卻并不值得慶祝。

好消息不算多，大致有兩條。一條是創(chuàng)下了歷史新高的全年?duì)I收，達(dá)到了967.73 億美元，同比增加19%。另一條是交付完成了年初定下的180萬(wàn)輛目標(biāo)，同比增長(zhǎng)38%。

人們討論更多的是不好的消息。首先，第四季度的營(yíng)收251.67億美元，相較去年，雖然同比增加3%，但卻比分析師預(yù)估的258.7億美元要少。

其次，第四季度的毛利率是17.6%，并沒(méi)有達(dá)到分析師預(yù)估的18.1%。并且這項(xiàng)數(shù)據(jù)在前三季度分別是19.3%、18.2%、17.9%。也就是說(shuō)，特斯拉2023年的毛利率始終都在下跌。

這也是自2017年以來(lái)，特斯拉首次全年利潤(rùn)下滑。

甚至特斯拉自己對(duì)于增長(zhǎng)也不再信心滿(mǎn)滿(mǎn)了。此前特斯拉一直將年平均交付量增速設(shè)定在50%。但在這一次財(cái)報(bào)電話(huà)會(huì)上，當(dāng)投資者提出“特斯拉是否預(yù)計(jì)在2024年或者2025年實(shí)現(xiàn)50%的銷(xiāo)量復(fù)合年增長(zhǎng)率”這一問(wèn)題時(shí)，得到的回應(yīng)是“特斯拉在某些時(shí)期不會(huì)以之前同樣的速度增長(zhǎng)?！?/p>

01 特斯拉產(chǎn)品線(xiàn)的“青黃不接”

這次財(cái)報(bào)其實(shí)已經(jīng)暴露出特斯拉在產(chǎn)品線(xiàn)上的不足了。

特斯拉在財(cái)報(bào)中提到：“（2024年銷(xiāo)量增速）可能明顯低于2023年的增長(zhǎng)率，因?yàn)槲覀兊膱F(tuán)隊(duì)正致力于在得克薩斯州超級(jí)工廠推出下一代汽車(chē)”。

這句話(huà)隱含的信息需要從兩方面來(lái)解讀。第一，特斯拉既有車(chē)型的生產(chǎn)；第二，特斯拉即將推出的新車(chē)。

仔細(xì)回想一下特斯拉的汽車(chē)產(chǎn)品，可以得到一個(gè)非常樸實(shí)的結(jié)論：除了對(duì)既有的產(chǎn)品更新之外，特斯拉當(dāng)下面市的主要的在售乘用車(chē)型一共就兩款，Model 3和Model Y。前者已經(jīng)賣(mài)了8年，后者發(fā)布至今也已經(jīng)過(guò)去了5年。

（特斯拉的Model Y｜圖源特斯拉Q4財(cái)報(bào)）

燃油車(chē)時(shí)代大多數(shù)廠商們遵循的“三年改款，五年換代”的原則，但這顯然不是新能源汽車(chē)廠商們的規(guī)則。一方面，用電氣架構(gòu)替代了機(jī)械架構(gòu)的新能源汽車(chē)在走入“軟件定義”的同時(shí)，也繼承了”摩爾定律”，產(chǎn)品的生命周期被大大加速。另一方面，新能源汽車(chē)這種特性也在倒逼廠商們加速產(chǎn)品迭代，不斷地推出更多的車(chē)型，從而適應(yīng)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)。

現(xiàn)在很多新能源車(chē)已經(jīng)做到了1年1小改，3年1大改，甚至有的車(chē)3年就換代了。典型的比如問(wèn)界M7在2022年7月上市，2023年8月月就迎來(lái)了大改款。

盡管Model 3和Model Y的產(chǎn)品力足夠優(yōu)秀，但在當(dāng)下的市場(chǎng)里仍然顯得有些捉襟見(jiàn)肘。而特斯拉未來(lái)即將發(fā)布的新車(chē)（據(jù)傳是Model 2），雖然擁有較低的售價(jià)，但至少也要等到25年下半年才能在得州工廠實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)。這意味著，至少有一年半的時(shí)間，特斯拉還無(wú)法推出一款回饋市場(chǎng)的乘用車(chē)型。

在未來(lái)一年半甚至兩年內(nèi)，特斯拉還是得靠Model 3和Model Y來(lái)維持銷(xiāo)量基盤(pán)。

對(duì)于銷(xiāo)量預(yù)估的保守還只是其一，更為重要的是，特斯拉的降價(jià)牌效果正在變差。

2023年特斯拉率先降價(jià)開(kāi)啟價(jià)格戰(zhàn)，通過(guò)讓出利潤(rùn)來(lái)?yè)Q取增量的手段也確實(shí)一度效果明顯：中國(guó)區(qū)降價(jià)當(dāng)季，特斯拉全球交付同比增長(zhǎng)36.4%。但在2023年的下半年，降價(jià)所帶來(lái)的的銷(xiāo)量增速正在快速下降。

在此之前，特斯拉的確可以依靠在制造上的成本優(yōu)勢(shì)去擴(kuò)大領(lǐng)先。一來(lái)，特斯拉在上海布局的超級(jí)工廠極大地減少了生產(chǎn)成本。財(cái)報(bào)顯示，特斯拉在Q4整車(chē)生產(chǎn)成本控制在了36000美元。行業(yè)的估算顯示，僅特斯拉研發(fā)的一體化壓鑄技術(shù)就降低了40%的后底板成本。而超級(jí)工廠采用的Warehouse on Wheel物流系統(tǒng)，極大地縮短了配件的運(yùn)輸與儲(chǔ)存成本，這也把生產(chǎn)整車(chē)的速度直接降低到45秒——而行業(yè)普遍在60-70秒。

當(dāng)前，特斯拉還正在積極部署上海第三期工廠。彭博社曾報(bào)道，特斯拉原計(jì)劃通過(guò)上海三期工廠將上海工廠總產(chǎn)能翻倍至200萬(wàn)輛/年，上海工廠現(xiàn)在每年可生產(chǎn)約110萬(wàn)輛Model 3 和Model Y。

但隨著降價(jià)帶來(lái)的邊際效用降低，降價(jià)的成本無(wú)法靠規(guī)模和效率去消化，就導(dǎo)致利潤(rùn)空間被壓縮。體現(xiàn)在財(cái)報(bào)上，就是特斯拉逐漸下滑的毛利。

值得注意的一點(diǎn)是，這次Q4財(cái)報(bào)的結(jié)果與之前的市場(chǎng)預(yù)估是相反的。市場(chǎng)有聲音認(rèn)為，成本的控制將有利于利潤(rùn)率的反彈。

這種只評(píng)估產(chǎn)品制造價(jià)格的邏輯在以往或許能夠成立，但現(xiàn)在之所以失效，是因?yàn)樘厮估?dāng)下在電車(chē)市場(chǎng)的領(lǐng)先位置已經(jīng)開(kāi)始被撼動(dòng)了。

而毛利率的下降正體現(xiàn)出這種品牌與產(chǎn)品價(jià)格之間關(guān)系的脫鉤。晚點(diǎn)指出，“特斯拉目前面臨的更大挑戰(zhàn)不是產(chǎn)能不足而是需求不夠強(qiáng)勁：它的銷(xiāo)量增速繼續(xù)放緩，市場(chǎng)統(tǒng)治力也在下降?！?/p>

某種程度上，當(dāng)下的電動(dòng)車(chē)市場(chǎng)正在不斷爭(zhēng)奪特斯拉的地盤(pán)，削弱其在行業(yè)中的統(tǒng)治地位。就拿在敘事上老和特斯一起出現(xiàn)的比亞迪來(lái)說(shuō)，這家公司當(dāng)下正在積極創(chuàng)造更多的有利市場(chǎng)，路透社就提到，比亞迪憑借其更便宜的車(chē)型和更多樣化的產(chǎn)品線(xiàn)，在2023年第四季度成為全球最暢銷(xiāo)的新能源汽車(chē)。

用直白的話(huà)說(shuō)，以前大家買(mǎi)電動(dòng)車(chē)往往沒(méi)有太多選擇，特斯拉是行業(yè)標(biāo)桿，其他廠商尚未成熟。但現(xiàn)在時(shí)代變了，電動(dòng)車(chē)已經(jīng)不是特斯拉一家獨(dú)大了。

所以，整個(gè)產(chǎn)品線(xiàn)上，當(dāng)下能直接寄予市場(chǎng)信心的產(chǎn)品，特斯拉很難拿出來(lái)。

02 特斯拉的擴(kuò)張難題

那最近大火的cybertruck是特斯拉的底牌嗎？

這又涉及特斯拉的另一個(gè)關(guān)鍵問(wèn)題：如何實(shí)現(xiàn)海外擴(kuò)張？

一方面，cybertruck產(chǎn)能還存在問(wèn)題。雖然cybertruck這兩天賺足了注意力，訂單一度飆升至200多萬(wàn)，甚至有不少人開(kāi)始在二手交易平臺(tái)炒訂單了。但在當(dāng)下，cybertruck的產(chǎn)能是每月1萬(wàn)輛，還處于產(chǎn)能爬坡中。短時(shí)間內(nèi)很難對(duì)市場(chǎng)需求有積極回應(yīng)。

另一方面更為關(guān)鍵。cybertruck最直接的問(wèn)題不在產(chǎn)品而在市場(chǎng)的接受程度。播客“孤島車(chē)談”就專(zhuān)門(mén)討論了這一問(wèn)題。皮卡這一特殊的車(chē)型，當(dāng)下只在美國(guó)擁有較大的使用需求，有著20%的市場(chǎng)占有率。而在中國(guó)，皮卡的市場(chǎng)占有率僅有2%，且在相關(guān)法規(guī)的約束下，皮卡在中國(guó)很難進(jìn)入日常生活的城市駕駛場(chǎng)景中。馬斯克也明確表示過(guò)，cybertruck不會(huì)進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)。

（Cybertruck生產(chǎn)線(xiàn)｜圖源特斯拉Q4財(cái)報(bào)）

也就是說(shuō)cybertruck的主要市場(chǎng)將會(huì)錨定在美國(guó)本土，并不走海外擴(kuò)張路線(xiàn)。

這便與馬斯克一直注重的海外擴(kuò)張背道而馳了。當(dāng)下，特斯拉不論是市場(chǎng)還是生產(chǎn)力，都和中國(guó)緊密聯(lián)系在一起。就在今年，特斯拉中國(guó)區(qū)負(fù)責(zé)人朱曉彤還晉升至特斯拉汽車(chē)業(yè)務(wù)高級(jí)副總裁，成為四個(gè)高級(jí)管理層之一。

特斯拉耗了4年才完成這款車(chē)的量產(chǎn)，但最終只對(duì)美國(guó)本土開(kāi)放。而當(dāng)下，以比亞迪為代表的中國(guó)汽車(chē)行業(yè)來(lái)看，電動(dòng)化的趨勢(shì)已經(jīng)勢(shì)不可擋，相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)在去年已經(jīng)成為汽車(chē)出口量最大的國(guó)家。這意味著在接下來(lái)的一年半到兩年時(shí)間中，特斯拉的產(chǎn)品還將在海外市場(chǎng)面對(duì)來(lái)自中國(guó)企業(yè)的沖擊。

就連馬斯克自己也承認(rèn)了中國(guó)車(chē)企具有的強(qiáng)大能量。他在電話(huà)會(huì)中稱(chēng)“如果不設(shè)立貿(mào)易壁壘，他們（中國(guó)車(chē)企）將基本上摧毀世界上大多數(shù)其它汽車(chē)公司?！?/p>

而在一些主要的汽車(chē)市場(chǎng)，特斯拉的表現(xiàn)也并不理想。他在電話(huà)會(huì)上透露，“在某些地區(qū)，我們的市場(chǎng)份額低得驚人，比如日本。我們至少應(yīng)該擁有和其他非日本車(chē)企相當(dāng)?shù)氖袌?chǎng)份額，例如奔馳、寶馬?！睋?jù)傳特斯拉在日本已經(jīng)開(kāi)始和優(yōu)步在討論合作了。

當(dāng)然，另一個(gè)需要提及的軟件層面的競(jìng)爭(zhēng)力。特斯拉的自動(dòng)駕駛技術(shù)能得到更好的接受嗎？

答案是存疑。

不久前，特斯拉FSD v12（FSD v12.1.2）開(kāi)始正式向用戶(hù)推送。這項(xiàng)更新的賣(mài)點(diǎn)在于端到端。

如果說(shuō)過(guò)去特斯拉的自動(dòng)駕駛模式主要依賴(lài)工程師編碼，那么新推送的版本整個(gè)算法幾乎全部采用神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)構(gòu)建。該系統(tǒng)根據(jù)100多萬(wàn)輛汽車(chē)的數(shù)據(jù)進(jìn)行訓(xùn)練，使用人工智能影響車(chē)輛控制，比如方向盤(pán)、踏板、指示燈等，而不是對(duì)每一種駕駛行為進(jìn)行硬編碼。在特斯拉看來(lái)，V12標(biāo)志著通往完全自治道路上的一個(gè)新時(shí)代。

馬斯克之前就曾表示，不靠賣(mài)車(chē)掙錢(qián)，希望特斯拉可以實(shí)現(xiàn)以較低的利潤(rùn)率來(lái)售賣(mài)更多的汽車(chē)，隨后完善自動(dòng)駕駛技術(shù)并且收獲利潤(rùn)。

不過(guò)目前看來(lái)，依靠自動(dòng)駕駛訂閱去收獲盈利仍然任重道遠(yuǎn)。在去年11月，特斯拉的fsd（full self-driving，完全自動(dòng)駕駛）技術(shù)推出了V12版本時(shí)，一些海外測(cè)評(píng)有提到這一僅依靠神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)和視覺(jué)分析的自動(dòng)駕駛技術(shù)已經(jīng)較為絲滑，但愿意相信的企業(yè)并不太多。馬斯克提到，特斯拉還沒(méi)有開(kāi)始向這些車(chē)企授權(quán)使用fsd，有的只是“一些試探性的對(duì)話(huà)”。

對(duì)于中國(guó)來(lái)說(shuō)，特斯拉的智駕技術(shù)一方面要與小鵬、華為等鉆研技術(shù)的公司保持競(jìng)爭(zhēng)，另一方面，fsd在中國(guó)尚不能完全開(kāi)放，究竟何時(shí)才能在中國(guó)正式推廣，還有待觀望。

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