順豐逃向海外，依然躲不掉內(nèi)卷

國(guó)際市場(chǎng)雖然空間大，但順豐還是要內(nèi)卷。

作者/無(wú)垢者

出品/新摘商業(yè)評(píng)論

排隊(duì)一年多后，順豐終于在上周如愿在香港聯(lián)交所掛牌，成為中國(guó)首家“A+H”股快遞上市公司。

此次上市，順豐共募集了58.3億港元，扣除相關(guān)費(fèi)用后為56.62億港元，這個(gè)募資規(guī)模讓順豐成為了今年港股的第二大IPO。

今年上半年，順豐的營(yíng)收為1344億元，總件量為62.4億票，這兩方面雖然增速都不算太高，但還在穩(wěn)步增長(zhǎng)前者為8.08%，后者為6.3%（若不含豐網(wǎng)業(yè)務(wù)1，收入同比增長(zhǎng) 8.7%，件量同比增長(zhǎng)14.3%）。同時(shí)，順豐持有的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物規(guī)模高達(dá)325.2億元。

順豐并不缺錢(qián)，業(yè)務(wù)也在穩(wěn)步增長(zhǎng)，為什么還要跑去香港上市？

一、錢(qián)和新增長(zhǎng)，順豐既要又要

快遞物流行業(yè)的核心是送貨，在這一點(diǎn)上，企業(yè)采取了性價(jià)比和時(shí)效兩種模式，前者的代表是三通一達(dá)（中通、圓通、申通、韻達(dá)），后者的代表是順豐。從時(shí)效角度來(lái)看，如果順豐說(shuō)自己是第二，那沒(méi)人敢說(shuō)自己是第一。為了做到這一點(diǎn)，順豐建設(shè)了全國(guó)和全亞洲最大的空運(yùn)機(jī)隊(duì)和陸運(yùn)車隊(duì)，截至2023年，順豐運(yùn)營(yíng)103架飛機(jī)和超過(guò)20萬(wàn)輛車。

單票平均收入體現(xiàn)得更直觀。據(jù)9月經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)顯示，順豐、圓通、申通和韻達(dá)的業(yè)務(wù)量分別為11.41億票，23.12億票、19.98億票以及20.36億票，單票收入分別為16.00元、2.18元、2.02元以及2.01元?？梢?jiàn)順豐的業(yè)務(wù)量雖然小于其他公司，但單票收入遙遙領(lǐng)先，其根基正是強(qiáng)時(shí)效模式。

目前，順豐以時(shí)效為核心，把業(yè)務(wù)擴(kuò)展到了快遞物流行業(yè)的各個(gè)細(xì)分場(chǎng)景，布局了時(shí)效快遞、經(jīng)濟(jì)快遞、快運(yùn)、冷運(yùn)及醫(yī)藥、同城急送、供應(yīng)鏈及國(guó)際業(yè)務(wù)六大業(yè)務(wù)。其中，最重要的業(yè)務(wù)是時(shí)效快遞，2024年上半年，其在順豐總營(yíng)收的占比高達(dá)44.03%，其他業(yè)務(wù)按照在總營(yíng)收中占比高低的排名依次為供應(yīng)鏈及國(guó)際業(yè)務(wù)、快運(yùn)、經(jīng)濟(jì)快遞、冷運(yùn)及醫(yī)藥和同城即時(shí)配送。

和京東物流一樣，強(qiáng)時(shí)效的代價(jià)是基礎(chǔ)設(shè)施上的大規(guī)模投入。以順豐投資的鄂州機(jī)場(chǎng)為例，該機(jī)場(chǎng)是全球第四個(gè)、亞洲第一個(gè)專業(yè)性貨運(yùn)樞紐機(jī)場(chǎng)，是順豐“覆蓋全國(guó)、輻射全球”航線網(wǎng)絡(luò)的核心樞紐，其總投資規(guī)模為320億元，順豐負(fù)責(zé)其中的178億元，可見(jiàn)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)擁有吞金巨獸的屬性。因此，順豐赴港上市的第一個(gè)原因是募資，為業(yè)務(wù)發(fā)展提供助力。

前面提到，順豐的業(yè)績(jī)還在穩(wěn)步增長(zhǎng)，其實(shí)具體的業(yè)務(wù)有不同的表現(xiàn)，這正是順豐赴港上市的第二個(gè)原因。

具體來(lái)說(shuō)，體量最大的時(shí)效快遞業(yè)務(wù)已經(jīng)過(guò)了高增長(zhǎng)階段，上半年的增長(zhǎng)只有5.56%，而增長(zhǎng)最快的同城即時(shí)配送業(yè)務(wù)在總營(yíng)收中的占比2.94%。嚴(yán)格來(lái)說(shuō)，順豐不是沒(méi)有第二曲線，供應(yīng)鏈及國(guó)際業(yè)務(wù)的在營(yíng)收規(guī)模上已經(jīng)可以充當(dāng)這個(gè)角色了，它在上半年撐起了23.21%的營(yíng)收，只是它的增長(zhǎng)太慢，上半年的增速只有8.10%，在六大業(yè)務(wù)中排第四。王衛(wèi)在此次上市后的表態(tài)和順豐2023年的年報(bào)，都強(qiáng)調(diào)了國(guó)際業(yè)務(wù)是公司未來(lái)的重中之重。因此，如果說(shuō)時(shí)效快遞業(yè)務(wù)是順豐的現(xiàn)在，那國(guó)際業(yè)務(wù)就是順豐的未來(lái)。

順豐的國(guó)際化布局始于2010年，從2018年開(kāi)始，順豐對(duì)外進(jìn)行了兩次收購(gòu)，這兩次收購(gòu)是順豐國(guó)際化業(yè)務(wù)的發(fā)展節(jié)點(diǎn)。

2018年，順豐與美國(guó)夏暉集團(tuán)成立合資公司新夏暉，順豐為新夏暉的控股股東，新夏暉將經(jīng)營(yíng)夏暉在中國(guó)大陸、香港和澳門(mén)的供應(yīng)鏈及物流業(yè)務(wù)（包括國(guó)內(nèi)貨運(yùn)管理）。順豐和夏暉合作得到了兩個(gè)回報(bào)：其一，夏暉是麥當(dāng)勞食品供應(yīng)鏈的重要成員，為麥當(dāng)勞分散在全球的餐廳提供物流服務(wù)，順豐可以通過(guò)收購(gòu)打入麥當(dāng)勞供應(yīng)鏈；其二，夏暉擁有先進(jìn)的食品冷運(yùn)和供應(yīng)鏈技術(shù)，這些技術(shù)可以為順豐賦能。

2019年，順豐出資55億元收購(gòu)了德國(guó)敦豪在中國(guó)的業(yè)務(wù)。2021年，順豐完成了迄今規(guī)模最大的一筆收購(gòu)，即斥資175.55億元收購(gòu)了嘉里物流51.5%的股權(quán)。后者是全球排名靠前的物流企業(yè)，在2023全球海運(yùn)50強(qiáng)榜單中，嘉里物流排名第九；在2023全球空運(yùn)貨代50強(qiáng)榜單中，嘉里物流排名第13位。順豐收購(gòu)嘉里物流的核心在于通過(guò)它進(jìn)入東南亞市場(chǎng)，嘉里物流在亞洲的重點(diǎn)布局了東南亞市場(chǎng)。此時(shí)，順豐國(guó)家化的路徑已經(jīng)很清晰了，那便是以東南亞為起點(diǎn)，逐步走向全球。

收購(gòu)嘉里物流后，順豐海外業(yè)務(wù)的營(yíng)收登上了一個(gè)新臺(tái)階（于2021年并表）。2020年，這部分業(yè)務(wù)的營(yíng)收規(guī)模為14.14億元，2021年暴漲至129億元，2022年進(jìn)一步上漲至484.7億元，占總營(yíng)收的18.12%。

然而，在2023年，這部分業(yè)務(wù)的收入?yún)s不增反降，規(guī)模同比減少了227億元。在2024年上半年，該業(yè)務(wù)依然沒(méi)有恢復(fù)元?dú)?，在總營(yíng)收占比只有10.34%。在香港上市后，順豐能借助香港的便利環(huán)境，更好的為正在下滑的國(guó)際業(yè)務(wù)提供幫助。

二、除了國(guó)際化，順豐還有什么新看點(diǎn)？

順豐成立于1993年，起初業(yè)務(wù)范圍局限在廣東及珠三角地區(qū)，業(yè)務(wù)也只有時(shí)效快遞。經(jīng)過(guò)三十多年的發(fā)展，順豐布局的業(yè)務(wù)，基本上覆蓋了快遞物流行業(yè)的所有場(chǎng)景，它們都是順豐的看點(diǎn)。

按照屬性劃分，順豐的業(yè)務(wù)可分為速運(yùn)物流和供應(yīng)鏈及國(guó)際兩大板塊。速運(yùn)物流板塊的內(nèi)容比較容易理解，我們?nèi)粘Ｊ褂玫捻権S快遞就是該板塊的主要業(yè)務(wù)，也是目前順豐的第一大業(yè)務(wù)，它包括特快（一般為當(dāng)日達(dá)或次日達(dá)）和標(biāo)快（一般為次日達(dá)或隔日達(dá)）兩大產(chǎn)品。此外，該板塊還有快運(yùn)、即時(shí)配送等業(yè)務(wù)。

供應(yīng)鏈及國(guó)際板塊可分為兩部分來(lái)理解。其一是供應(yīng)鏈，這部分指的是以技術(shù)賦能傳統(tǒng)供應(yīng)鏈，為客戶提供智能供應(yīng)鏈解決方案以及空運(yùn)、海運(yùn)、陸運(yùn)等多式聯(lián)運(yùn)的貨運(yùn)解決方案，其中就包括前面提到的新夏暉和嘉里物流；其二是國(guó)際業(yè)務(wù)，主要是為國(guó)內(nèi)外的企業(yè)和個(gè)人消費(fèi)者提供跨境快遞、倉(cāng)儲(chǔ)等服務(wù)。目前，速運(yùn)物流板塊是順豐的支柱業(yè)務(wù)，其2023年的收入為1911億元，在順豐總收入中的占比高達(dá)74%（2023年），供應(yīng)鏈及國(guó)際板塊同期的收入為599.8億元。

前面提到，順豐赴港上市的目的之一是為國(guó)際業(yè)務(wù)提供幫助，讓其成為公司真正意義上的第二曲線。其實(shí)，順豐除了布局國(guó)際化業(yè)務(wù)外，還布局了其他業(yè)務(wù)，它們都具備不輸國(guó)際化業(yè)務(wù)的發(fā)展?jié)摿?。其中的重點(diǎn)是同城配送和電商。

順豐布局同城配送業(yè)務(wù)的原因有兩個(gè)。首先，同城配送與即時(shí)零售市場(chǎng)息息相關(guān)，而即時(shí)零售市場(chǎng)是國(guó)內(nèi)近幾年的熱門(mén)方向。據(jù)商務(wù)部國(guó)際貿(mào)易經(jīng)濟(jì)合作研究院的數(shù)據(jù)顯示，我國(guó)即時(shí)零售行業(yè)保持快速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，2023年，我國(guó)即時(shí)零售規(guī)模達(dá)6500億元，預(yù)計(jì)2027年，即時(shí)電商市場(chǎng)規(guī)模將突破5萬(wàn)億元。

其次，即時(shí)零售催生了零售行業(yè)的新業(yè)態(tài)，如果順豐能成功卡位，不僅能在財(cái)務(wù)上有回報(bào)，還能和其它業(yè)務(wù)形成聯(lián)動(dòng)。

即時(shí)零售的模式可以理解為另一個(gè)外賣，區(qū)別在于其商品的覆蓋范圍更廣，包括生鮮、日用品、3C數(shù)碼等日用百貨。由于大部分商家都沒(méi)有運(yùn)力，順豐因此有了切入點(diǎn)。為了做好同城配送業(yè)務(wù)，順豐已將負(fù)責(zé)這一板塊的順豐同城拆分，單獨(dú)在香港上市，它可以給商家和消費(fèi)者提供同城配送和最后一公里配送服務(wù)。

電商業(yè)務(wù)則是老生常談，順豐幾乎在布局國(guó)際化的同時(shí)就布局了電商業(yè)務(wù)，至今已經(jīng)推出了不下十款電商產(chǎn)品，如順豐E商圈、嘿客、豐溯GO，這些產(chǎn)品幾乎覆蓋了所有電商模式。不過(guò)，順豐的電商布局并不成功。今年上半年，來(lái)自銷售商品的營(yíng)收，在順豐總營(yíng)收中的占比只有2.39%。

其實(shí)，順豐會(huì)選擇布局同城配送和電商，還有另一個(gè)原因，那就是這兩個(gè)業(yè)務(wù)在本質(zhì)上都可以為順豐提供商流，這能幫助順豐解決缺少電商托舉的問(wèn)題。三通一達(dá)和極兔、京東物流，都是在電商客戶的加持下，才在市場(chǎng)上站穩(wěn)腳跟的。

對(duì)順豐來(lái)說(shuō)，想在市場(chǎng)份額上超過(guò)三通一達(dá)并不現(xiàn)實(shí)，因?yàn)橐粊?lái)需要打價(jià)格戰(zhàn)，需要面臨較大的財(cái)務(wù)壓力，二來(lái)三通一達(dá)都不是等閑之輩，順豐未必能擊敗它們。所以，對(duì)順豐來(lái)說(shuō)，從商流上入手更實(shí)際一些，而電商就是最大的商流。

三、上市后，順豐仍要面對(duì)難題

從行業(yè)的情況來(lái)看，只有京東物流能在時(shí)效上和順豐PK。不過(guò)京東物流無(wú)論的規(guī)模比順豐小很多，今年上半年，兩者的收入分別為863.45億元、1344億元，凈利潤(rùn)分別為31億元、43億元?？梢?jiàn)，順豐選擇做首個(gè)“A+H”股的快遞企業(yè)是有充足的底氣。

與此同時(shí)，順豐在新業(yè)務(wù)上要面臨更大的挑戰(zhàn)。

在快遞行業(yè)告別高速增長(zhǎng)的情況下，順豐更需要補(bǔ)足在商流上的短板，以此來(lái)挖掘增量。然而，從順豐多年的嘗試來(lái)看，它在這方面一直不成功，其原因在于，順豐始終沒(méi)有培養(yǎng)出用戶的消費(fèi)心智。

作為跨界者，順豐和抖音、快手一樣，三者在做電商業(yè)務(wù)時(shí)都需要讓用戶建立起消費(fèi)心智，才能順利實(shí)現(xiàn)目標(biāo)。順豐在這方面存在天然短板，抖音和快手都是短視頻平臺(tái)，它們可以讓消費(fèi)者沿著消費(fèi)內(nèi)容的同時(shí)消費(fèi)商品，而順豐卻沒(méi)法搭便車。因此，順豐后來(lái)又改變了策略，它把重點(diǎn)放在了直播帶貨上，在順豐小程序和抖音中開(kāi)通了直播間。

任何公司做電商都離不開(kāi)人、貨、場(chǎng)三要素，直播帶貨的出現(xiàn)幫順豐解決了消費(fèi)場(chǎng)景和消費(fèi)心智問(wèn)題，接下來(lái)，順豐要做的就是為消費(fèi)者提供合適的商品。在這方面，順豐采取了和東方甄選相似的選品策略，即主打農(nóng)產(chǎn)品，尤其是對(duì)時(shí)效性要求高的果蔬生鮮。在此之前，順豐就已經(jīng)為包括東方甄選在內(nèi)的商家提供物流服務(wù)了。因此，盡管目前電商業(yè)務(wù)的收入還不高，但鑒于已經(jīng)找到了正確的方向，未來(lái)可期。

順豐在國(guó)際化方面則面臨另一番局面，總的來(lái)說(shuō)，它的不確定性更大一些。其中，順豐要面對(duì)的主要問(wèn)題有兩個(gè)。

首先，順豐在海外市場(chǎng)面臨更嚴(yán)峻的商流問(wèn)題。從順豐目前的操作來(lái)看，它已經(jīng)認(rèn)識(shí)到了這一點(diǎn)，并且選擇通過(guò)資本運(yùn)作的方式，拿到穩(wěn)定的訂單，比如收購(gòu)夏暉后獲得了麥當(dāng)勞的訂單，通過(guò)收購(gòu)嘉里物流打入了東南亞市場(chǎng)。

這在快遞物流行業(yè)屬于常規(guī)操作，但需要注意的是，目前順豐的國(guó)際化業(yè)務(wù)的收入依賴嘉里物流，而后者的業(yè)績(jī)?cè)谌ツ瓿霈F(xiàn)了大幅下滑，這直接導(dǎo)致順豐出現(xiàn)了總營(yíng)收首次下滑的情況。此時(shí)，順豐不得不做出選擇：用虧損換增長(zhǎng)or保業(yè)績(jī)，無(wú)論選擇哪一個(gè)策略，最后都會(huì)影響國(guó)際化業(yè)務(wù)的后續(xù)發(fā)展。

其次，順豐在海外需要面對(duì)不同的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境。在國(guó)內(nèi)，快遞物流行業(yè)的格局已經(jīng)成型，順豐憑借時(shí)效性上的遙遙領(lǐng)先擁有足夠的優(yōu)勢(shì)。但在海外，盡管順豐已經(jīng)布局了十多年，但還未建立起和順豐在國(guó)內(nèi)相似的優(yōu)勢(shì)。

同時(shí)，順豐在海外市場(chǎng)還要面對(duì)更有實(shí)力的對(duì)手。目前，海外市場(chǎng)三巨頭UPS、DHL和FedEx占據(jù)了近90%的市場(chǎng)，京東物流和菜鳥(niǎo)物流也在布局海外市場(chǎng)，這意味著順豐既要面對(duì)老牌巨頭的壓力，也要應(yīng)對(duì)新秀的沖擊。

從傳出赴港上市的消息后，市場(chǎng)就一直在關(guān)注順豐的動(dòng)向，大家都看好順豐。上市后，順豐的重點(diǎn)就在于講不辜負(fù)大家的期望，講好故事、兌現(xiàn)預(yù)期。